巴菲特质疑管理层期权的观点

从公司管理的角度，授予管理层期权的主要目的，是希望能够激励管理层努力工作，创造出好的业绩，持这种看法的人认为，因为好的业绩一般都会将公司的股票价格推高，授出期权可以将公司管理层的利益和其他股东的利益一致化。他们希望通过这种方式，现代公司制度中管理权和所有权分离带来的“代理人”问题（即管理层不完全从股东的利益角度来做经营决策的问题）可以迎刃而解。

巴菲特不认同以上观点，并多次批评这种管理层期权导致很多的问题。巴菲特对管理层期权的批评，主要有以下两个方面：

第一，导致管理层挤占股东利益，并设法无功受禄。管理层可以在业务毫无起色的情况下，通过减少股息分红、增加利润的留存，并将其再投资，哪怕只是获得很低的收益率，也能够让每股净利润总额上升，从而推高股价，并让自己获得巨额利润。但是，原本可以获得股息分红的股东们却为此丧失了经济利益，显然这是经济利益的转移。巴菲特认为，这样的设计无异于“赚了，我赢；亏了，你输”，在获得了管理层期权的管理层人士和股东之间，存在着风险和回报不对等的情况：风险集中在股东那边，而收益却不成比例地向管理层倾斜。

第二，接受管理层期权的人员和其负责的业务范围之间出现错配。大型上市公司在授予管理层期权的时候，通常一些部门的总经理或者主要负责人也会被考虑在内。如果某些部门表现不佳，但是公司整体业务表现很好导致股价上升，则那些表现不佳的部门管理层等于坐了顺风车；相反，如果公司整体表现不佳，而个别部门表现优异，这些部门的管理层所持的期权也不会增值。无论是上面的哪种情况，都出现对部门管理层的激励机制和其表现脱节的情况。按照巴菲特的观点，整个伯克希尔集团中，只有芒格和他对整个集团的表现负责，因此如果伯克希尔要授予管理层期权，只有他们两人符合条件。不过，当然，巴菲特明确表示，不打算给自己或者芒格授予管理层期权。(www.xing528.com)

除此之外，管理层期权容易导致会计上的不诚实行为。通用会计准则给具体的会计处理留了一定的灵活性，在管理层拥有管理层期权的情况下，管理层更加有可能给财会部门压力，使财会部门在处理会计报表时，将利润报得过高。例如，在制造业公司里，对存货的计算直接影响成本和利润；在商业银行中，提取不良贷款的准备金的金额直接影响利润；在保险公司中，对未来赔付义务的估算一般人其实很难评估，但这个估算对保险公司的财报影响巨大。这些情况说明，上市公司的会计处理是有一定的发挥空间的。一般要求会计师处理有关账务的时候，应当遵从保守的原则，即在合理的范围内，尽可能将成本估计得高一些，利润估计得低一些。但是，在利益的驱使下，可能出现不怎么保守的会计处理，甚至完全违反会计准则的处理。这既是管理层在窃取财富，也是对其他股东不负责任的做法。

管理层期权可能带来的以上种种弊端，可导致现有股东的利益得不到很好的保护，也可能对管理层的注意力造成干扰。例如使一些公司的管理层设法通过一些不正当的手段，在短期内提高公司的业绩和股价，而忽视了公司的长远发展。

当然，巴菲特并没有将这个问题绝对化。我们作为投资者，也无需将所有具有管理层期权的公司看得像洪水猛兽。事实上，巴菲特也认为，管理层期权并非一定不可用。