巴菲特与芒格打造的资本帝国：长期股东群体

在我们中国，“炒股炒成了股东”是句讽刺人的话，意思是，你买入股票后被“套牢”了。在格雷厄姆眼中，或者在巴菲特的眼中，这些炒股的人本身就不是投资者，而是投机者。作为一个投资者，尤其是长期投资者，本来就是要做股东的。不仅要做股东，而且要以做长期股东为荣。从这个角度看，伯克希尔的股东可谓是股东中的股东。

劳伦斯·A.坎宁安（Lawrence A.Cunningham）先生在他的著作Berkshire Beyond Buffett中，对2001年到2012年伯克希尔股票的日均换手率做了统计，他发现在这12年中，全年日均换手率A股最高是0.346%（2010年），即在一个交易日内，有0.346%的股票换手，最低为0.057%（2004年）；而对于B股，在这期间这一比率最高为1.324%（2011年），最低为0.304%（2007年）。可见B股的换手率明显比A股高，当然这也是预料之内。但是，比起另一大型企业集团通用电气的换手率（最低0.477%；最高2.797%）显然要低得多。而其他的上市公司，日均换手率常常在2%到5%之间。

如果用全年的角度看，根据marketcapitalization.com有关伯克希尔B股的数据，2013年全年、2014年全年以及2015年首三季的换手率分别为3.73%、3.49%和3.63%。换言之，每年约有96%的股票没有换过手；或者说，每100股中，约有96股在年头和年尾都由相同的人或者相同的机构拥有。该网站没有公布伯克希尔A股的数据，但是毫无疑问，A股的换手率只会更低。

这么低的换手率，到底是好还是不好呢？对巴菲特来说，这绝对是非常好，因为这说明伯克希尔的股东是长期投资者，会真正从股东的角度考虑问题，也会给巴菲特很大的施展空间。例如，他们相对而言，对短期的季度表现不会那么在意，对股价的波动也没那么敏感。对巴菲特来说，这简直是一个梦幻般的股东群体。(www.xing528.com)

当然，并非所有的人都那么看。由于伯克希尔股票的交易量很小，投资银行对它就不那么关注，因为没有大量的交易就难以产生足够的佣金。对于大型的基金经理而言，伯克希尔也不一定很“user friendly”。你想买嘛，可能还买不到，因为今天没几个人要出售伯克希尔的股票；如果你用很长时间积累了很大的伯克希尔长仓，那么你要出售时，也要有点耐心。从金融的角度看，对于交易量太小的股票，我们可以用“流动性不足”来描述它。伯克希尔当时就是这种情况。当然，对于大量的伯克希尔股东来说，这根本不是一个问题。

实际上，论市值和盈利，伯克希尔早就进入了全美50强（2017年伯克希尔在全球《财富》500强中排名第8位，美国第2位），但是美国的标准普尔500股票指数一直到2010年才将伯克希尔加入到它的成分股当中，之前不将它列入的原因就是：伯克希尔股票流动性不足。