金融风险管理：信用风险计量方法与发展

（一）信用风险的定性计量方法

传统的信用风险管理方法主要运用定性方法，这些方法包括专家制度、评级方法、信用评分方法。

1.专家制度

专家制度是一种最古老的信用风险分析方法，它是商业银行在长期的信贷活动中形成的一种有效的信用风险分析和管理制度。这种方法的最大特征是：银行信贷的决策权是由该机构那些经过长期训练、具有丰富经验的贷款人员所掌握的，他们做出是否贷款的决定。因此，在信贷决策过程中，信贷人员的专业知识、主观判断及某些关键要素的权重均为最重要的决定因素。

（1）“SC”分析

在专家制度下，各商业银行自身条件不同，对贷款申请人进行信用分析的内容也不尽相同。绝大多数银行都将重点集中在借款人的“SC”上，即品德与声望、资格与能力、资金实力、担保、经营条件和商业周期。

①品德与声望。品德与声望主要是指借款人偿债的意愿及诚意。信贷人员必须确定贷款申请人对贷款资金的使用是否有明确的、符合银行贷款政策的目的，是否具有负责任的态度和真诚的还款意愿。

②资格与能力。首先，信贷人员必须确定借款人是否具有申请贷款及签署贷款协议的资格及合法权利。其次，应分析借款人的还款能力。这可以通过借款人的收益变动状况来考察，即使在一段时间里借款人还款很稳定，但若借款人自身收益状况变化很大（较高的标准差），也表明该借款人的还款能力可能受到影响。

③资金实力。资金实力主要是指借款人资财的价值、性质、变现能力。信贷人员在分析借款人的资金实力时，特别要注重借款人在还本付息期间，是否有足够的现金流量来偿还贷款。另外，信贷人员还要考察借款人股东的股权分布状况以及财务杠杆状况，因为这些情况可以作为反映借款人能否倒闭的重要预警指标。

④担保。担保主要指抵押品以及保证人。对于借款人提供的用作还款担保的抵押品，应特别注意该抵押品的价值、已使用年限、专业化程度、市场流动性（易售性）和是否投保。

⑤经营条件和商业周期。这是指企业自身的经营状况和外部的经营环境。前者包括企业的经营特点、经营方式、技术情况、竞争地位、市场份额、劳资关系等；后者的范围涉及面很广，大至社会环境、商业周期、通货膨胀、国民收入水平、产业结构调整等，小至本行业的发展趋势、同业竞争状况、原材料价格变动、市场需求转换等。

（2）信用分析

专家进行信用分析离不开企业的财务指标。根据财务指标进行综合分析，可以对借款人的信用状况有一个全面的了解。

在专家制度下，信贷决策依靠的是银行高级信贷人员的经验和主观判断。在银行这种典型的等级制度企业中，信贷人员经验越丰富、资格越老，其分析能力也越强。同时，信用分析是一个相当烦琐的过程，需要耗费较大的人力、物力和财力，实践证明它存在许多难以克服的缺点和不足。

2.评级方法

信用风险评级是常用的信用风险评级方法。大多数评级体系都是既考虑质量方面的因素，又考虑数量方面的因素，最后的评级结果取决于很多因素，通常都不是利用正规模型计算的结果。本质上，评级体系依靠的是对所有因素的全面考虑以及分析人员的经验，而不是数学建模。很显然，评级结果在一定程度上依赖评级人员的主观判断，这里介绍市场上常见的几种评级方法。

（1）OCC的评级方法

最早的评级方法之一是美国货币监理署（OCC）开发的OCC评级方法，将现有的贷款组合归入五类：四类低质量级别的、一类高质量级别的，多年来，银行家已经扩展了OCC评级方法，开发出内部评级法（IRB）。目前，美国银行持股公司的内部评级法包括1—10个级别。其中，1—6级为合格级别，7—10级对应四种低质量贷款。这种评级方法也应用于债券评级。贷款级别与债券级别的对应及风险程度见表2-1。

表2-1　贷款级别与债券级别的对应及风险程度

使用时，贷款评级方法一般评估个别贷款，而债券评级更倾向于对债务人整体进行评估。

（2）标准普尔公司的信用评级体系

标准普尔公司是世界著名的评级公司之一，其业务范围覆盖50个以上国家。对于工业类公司，标准普尔公司和穆迪公司在美国和欧洲都有较高的市场覆盖率；在拉丁美洲，标准普尔公司的市场覆盖率更高。(www.xing528.com)

（3）穆迪公司的信用评级体系

穆迪公司的主要业务在美国开展，但也有很多国际分支机构。在亚洲，穆迪公司有最高的市场覆盖率。穆迪公司对长期债务和短期债务的评级体系和标准普尔公司很相近，虽然两者可能在对某项具体债务的评级上存在分歧。

（4）评级体系结果的差别及影响

在实践中，虽然各个评级机构在对债权评级时所采用的方法基本相同，但有时会对同一种债务工具做出不同的评级。研究发现，某一年度，在标准普尔公司和穆迪公司进行评级的1000多家企业中，只有53%的企业同时被评为AAA或AA级；其他投资级别，两家公司给予相同评级的情况只占36%；而低于投资级别的评级中，两家公司做出相同判断的情况占41%。

对相同对象做出不同评级是一个值得关注的问题。它会导致两个问题：第一，在评级时应在多大程度上基于实际数据，又应在多大程度上基于分析人员的判断；第二，关于评级机构的独立性，评级机构收取费用进行评级，这可能对评级产生影响。

（二）信用风险的定量计量方法

近年来，经济全球化、金融一体化趋势进一步加强，特别是金融市场发生了巨变，现代信用风险量化管理模型在国际金融界得到了普遍重视和长足发展。J.P.摩根银行继1994年推出著名的以VaR为基础的市场风险计量制后，1997年又推出了信用风险量化计量和管理模型—信用计量制，随后瑞士信贷银行也推出了另一类型的信用风险量化模型，两者都在银行业引起很大的反响。同样为银行业所重视的其他一些信用风险模型，还有KMV公司的以EDF为核心手段的KMV模型、麦肯锡公司的信用风险组合模型等。信用风险管理模型在金融领域的发展也引起了监管当局的高度重视，1999年4月，巴塞尔银行监管委员会发布《信用风险模型化：当前的实践和应用》研究报告，研究这些风险管理模型的应用对国际金融领域风险管理的影响，以及这些模型在金融监管，尤其是在风险资本监管方面应用的可能性。

1.在险价值方法

在险价值是为了计量一项给定的资产或负债在一定时间里、在一定置信度下其价值最大的损失额而设置的。

自1993年国际清算银行（BIS）宣布引入对市场风险的资本重组要求以来，人们对在险价值方法产生了极大兴趣，并在对它的开发和试验方面取得了很大进展。在险价值作为一个概念，最先起源于20世纪80年代的未交易商对金融资产风险测量的需要；作为一种市场风险测量和管理的新工具，则是由J.P.摩根银行最早在1994年提出的，其标志性产品为风险计量制模型。

由于VaR方法能够简单清晰地表示市场风险的大小，又有严谨系统的概率统计理论作为依托，因而它得到了国际金融界的广泛支持和认可，国际性研究机构30人小组和国际掉期交易协会等团体一致推荐，将VaR方法作为市场风险测量的最佳方法。目前，越来越多的金融机构采用VaR方法来测量、控制其市场风险，尤其是在衍生工具投资领域，VaR方法的应用更加广泛。

VaR方法特别适用于对可交易的金融资产在险价值的计量，因为人们可以很容易地从资本市场获取这类资产的市值和它们的标准差。若将这种方法直接用于计量非交易性金融资产，如贷款的在险价值，则会遇到许多问题。

2.信用计量制模型

信用计量制模型是由J.P.摩根银行在1997年与其他合作者在已有的风险计量制方法的基础上，创立的一种专门用于对非交易性金融资产，如贷款和私募债券的价值和风险进行计量的模型。信用计量制模型的基础是，在一个既定的期限内（通常是1年）估计一项贷款或者债券资产组合未来价值变动的分布。资产组合价值的变化与信用等级转移、降级、升级、债务人信用质量及违约事件有关。信用计量制模型要解决的问题是：“如果下一年度是一个坏年头的话，我们的贷款及贷款组合的价值将会损失多少？”

信用计量制模型主要用于对债券和贷款的处理。由于贷款是不能公开进行交易的，所以我们既无法观察到贷款的市值，也不能获得贷款市值的变动率。但是人们仍然可以通过掌握借款企业的一些资料来解决这个问题。这些资料包括：借款人的信用等级；在下一年度里该信用级别水平转换为其他信用级别的概率；违约贷款的收付率。一旦人们获得了这些资料，便可以利用在险价值方法对单笔贷款或贷款组合的在险价值进行计量。

3.信用风险量化模型

该模型由瑞士信贷银行金融产品部开发。其基本思想来源于保险业，即保险的损失源自被保事件的发生频率或事件发生后损失的价值。将这种理念用于贷款，即形成贷款违约及违约严重性的联合分布，它运用了一种实用的科学框架来推导债务／贷款组合的损失分布。信用风险量化模型假定，任何时期的违约企业数量的概率分布服从泊松分布。在这个假设下，该模型认为：每笔贷款违约的概率是随机事件；两两贷款之间的相关性为零，即各贷款违约的概率是相互独立的。该模型适合由小笔贷款组成的贷款组合。

4.信用监测模型

利用期权定价理论对贷款和风险债券进行估价，以及对它们的信用风险进行计量是现代信用风险管理模型的重要特征。其中，美国的KMV公司就利用期权定价理论创立了违约预测模型—信用监测模型，用来对上市公司和上市银行的信用风险（特别是违约状况）进行预测。信用监测模型利用了两个关系：其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系；其二，企业资产市值波动程度和企业股权市值变动程度之间的关系，通过这个模型，可以求出企业资产市值及其波动程度。一旦所有的变量值被算出，信用监测模型便可以测算出借款企业的预期违约频率（EDF）。

5.信用风险组合模型

信用风险组合模型对促进银行进行资产分散化从而降低信用风险具有重要意义，可以在以下几个方面帮助银行进行决策：通过信用在险价值的分析权衡决定是否增加信贷；通过识别信用风险基于交易对手、行业、国家或工具的集中度来有效管理信用风险；通过准确计量信用风险来降低资本持有额，提高资本收益率。其中，较广泛使用的是两种简单测度贷款组合信用风险的模型，即信用等级转移分析和贷款集中度限制。

信用等级转移分析。该方法运用的前提是由外部的评级机构（如标准普尔公司或穆迪公司等）或者银行内部对各行业、各部门的企业进行信用评级。贷款组合的管理者跟踪分析这些贷款企业的信用变化情况，根据历史数据建立起该贷款组合中贷款企业的信用等级转移矩阵。一旦某企业信用等级下降的速度超过了标准，银行就会减少对该企业的贷款。

贷款集中度限制。金融机构在管理一个贷款组合的时候，往往还要对贷款组合中的单个借款人设立最大贷款规模或者最大贷款比例限制，以控制其在贷款组合中的风险集中程度。