目前，国内股权众筹主要有股东式众筹、合伙式众筹、权益式众筹三类。
（一）股东式众筹
股东式众筹主要是指在互联网上通过熟人介绍，出资人付出资金，直接成为被投资企业的股东，是一种直接股权投资的方式。
首先由创业企业或项目的发起人，向众筹平台提交项目策划或商业计划书，并设定拟筹资金额、可让渡的股权比例及筹款的截止日期。然后众筹平台对筹资人提交的项目策划或商业计划书进行审核，审核的范围具体，但不限于真实性、完整性、可执行性以及投资价值。众筹平台审核通过后，在网络上发布相应的项目信息和融资信息。对该创业企业或项目感兴趣的个人或团队，可以在目标期限内承诺或实际交付一定数量资金。目标期限截止，筹资成功的，出资人与筹资人签订相关协议；筹资不成功的，资金退回各出资人。
国内最著名的例子当属“3W咖啡”。“3W咖啡”是我国股权众筹软着陆的成功典范，具有一定的借鉴意义。其通过微博在互联网平台上进行原始股东招募，要求每人认购10股，每股价格6千元，很短的时间内，“3W咖啡”便汇集了众多知名投资人、企业高管等百余人，股东阵容相当华丽。“3W咖啡”的游戏规则并非简单的出资6万元即可成为股东，其主要是基于名人或熟人的交际网而形成的一种相互的吸引力，这也就意味着，想要成为股东必须具备的条件则是具有相当的知名度或者具有一定号召力的商界人士，而股东的价值回报也不仅仅是分红获益，其真正价值所在主要是“3W咖啡”能够提供一个涵盖众多知名人士的顶级人脉圈，相比于单纯的分红，这些资源则往往是投资人更为看中的。这种会籍式的咖啡厅，很少有出资人是奔着财务盈利的目的去的，更多股东在意的是其提供的人脉价值、投资机会和交流价值等。
图3-3 “3W咖啡”（股东式众筹）
（二）合伙式众筹
合伙式众筹，其运营模式更加接近天使投资或VC，目标融资企业大多是小型初创企业，缺乏必要的启动或发展资金。合伙式股权众筹中，主要以“领投+跟投”的模式最为常见，下面我们来具体分析此种模式的运作流程及其典型代表平台。
“领投+跟投”模式即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为领投人，众多跟投人选择跟投的一种融资模式。这种模式最初发端于海外的股权众筹平台——Angelist。Angelist把这种创新性的模式，称之为Syndicat（辛迪加），可以翻译为“联合投资体模式”。模式的核心并非创业企业直接向众筹投资人融资，而是领投人为具体的项目向跟投人募集资金。融资的核心主体不是企业，而是领投人。
大概操作流程是：融资方在网络平台上发布融资需求、线下项目宣讲及意向投资者看项目、领投人及跟投人认领、凑满融资额度、投资人设立有限合伙企业、签订投资协议及股权转让协议并办理工商变更登记。
举例来说，某个创业者的创业项目需要融资100万元人民币，出让20%股份，通过股权众筹平台发布后，各个投资人进行认投，比如A投资人做领投人认投20万元、B投资人做跟投人认投10万元、C投资人做跟投人认投5万元直到凑满融资额度，投资人就按照各自出资比例占有创业公司出让的20%的股份。通过线下办理有限合伙企业成立、投资协议签订、工商变更等手续，该项目融资就算胜利完成。
“领投+跟投”是国内股权众筹平台采用的主流模式，在具体的实践中，较为常用的是以下三种方式：
（1）设立有限合伙企业。由领投人担任普通合伙人，其他跟投人担任有限合伙人，共同发起设立有限合伙企业，由有限合伙企业对被投企业或项目进行持股。这一模式仍然在国内占据多数，产生原因主要是为了规避相关法律、法规的限制。
（2）签订代持协议。由每一位跟投人分别与领投人签订代持协议，领投人代表所有投资人对被投企业或项目直接持股，这样省去了有限合伙企业要进行工商登记的麻烦，但领投人在参与被投企业或项目的重大决定时，往往需要征得或听取被代持方即跟投人的意见。另外，实践中也有融资企业的大股东或实际控制人，直接与投资人签订代持股权协议的情形，这类情形大股东或实际控制人往往都会变相约定提供固定回报。
（3）签订合作协议。这一类模式实践中主要用于实体店项目，如“人人投”，通常是项目发起人与不同投资人分别签订合作协议，约定投资人的股权比例和相关权利义务，并不进行相应的工商登记，公司内部承认投资人的股权份额并据此进行相应的盈利分红。因为投资者参与众筹，这类实体店项目，往往看重的是其稳定的现金流和盈利能力。
图3-4 “人人投”众筹模式
采用此种模式主要有以下优势：
（1）背书。领头人相当于给众筹公司或项目进行了背书，说明这个项目是靠谱的。因为一般进行众筹的公司都是起步阶段，风险高，公信力低，但有知名领头人的介入，会带来其他参与者可靠的信任和很大的信心。
（2）资源。此种股权众筹模式能够减小普通投资者面临的投资风险和信息不对称，同时能帮助创业者获得除资金以外更多的行业资源、管理经验等附加值。可以使跟投人参与领投人组织的联合投资体中，充分利用领投人在挑选项目和投后管理上的优势。
（3）对于领投人来说，则可以通过这种方式撬动众多跟投人的资金，还能额外获得投资收益的分成。这使领投人得以参与投资和领投更多的项目，包括参与那些投资金额门槛较高的项目。
（4）从创业公司的角度，创业公司不需要一一面对每个跟投人，不会陷入投资人众多的纠纷中。它只需要应对一个领投的投资人，就可以获得超出领投人投资金额5倍至10倍的投资额，还能获得跟投人在社会关系上对企业的帮助。
由于我国征信体系尚不完善以及投资者的非专业性，这种模式适合国内的发展。(www.xing528.com)
在相对强势的股权众筹平台上，由于主要是由平台管理者来寻找和选择上线的项目，领投人在创业项目的确定中并没有起到主导作用，只是参与了投资和承担普通合伙人。因此，领头人的实际作用是给股权众筹平台进行背书，确认平台的项目选择标准，并带头进行投资。即使是在那些仅仅做中介的股权众筹平台上，也没有发现领投人与项目方进行探讨，为创业项目做创业导师，为创业项目进行产品设计和企业设计，完善商业模式的系统记录。
即使有些股权众筹的项目是领投人推荐的，这些领投人也不一定就能够尽到一个保荐人的职责，也不能保证就是该创业项目的创业导师，领投人只是认可了该项目的基本情况，愿意带头进行投资，并担任投资企业的普通合伙人而已。股权众筹过程中的领投人并不是传统的投资基金管理人，他不可能像投资基金管理人那样在天使投资过程中，对创业项目进行全面系统的设计；而且创业项目在计划进行股权众筹时，已经基本确定了企业股权的价格，领投人即便作出的这些智力投入产生了效果，也无法在经济上得到体现，领投人实际上不愿意做创业导师的工作，因为他无法在投资入股的价格上获得更多的优惠。
实际上，根据证监会在《私募投资基金监督管理暂行办法》中的定义，领投人仅仅是投资于所管理私募基金的私募基金管理人，证监会只要求领投人具备相应风险识别能力和风险承担能力即可。
由于在股权众筹过程中，领投人并不能真正起到创业导师的作用，不能为创业项目进行新产品设计和企业设计等一系列的工作，因此，股权众筹的融资方式比较适合那些已经有了创业导师的设计之后，需要扩大经营规模的创业发展项目。在这个意义上来说，证监会通过投资金额规模限制，将股权众筹的业务范围限定在创业投资的中后期，也是有一定道理的。
我们分别以典型代表平台“大家投”和目前最热门的京东股权众筹作详细解析，以期让读者更加形象地了解股权众筹的本质。
“大家投”众筹模式是这样的，创业企业需要融资一定数额的资金，根据自身的需求出让相应的股份，通过众筹平台在网站上发布相关信息，当创业项目在平台上发布后，由一人或更多人做领投人，进行前期出资，之后由若干跟投人进行不同数额的注资，吸引到足够数量的小额投资人（天使投资人），凑满融资额度后，所有出资人就按照各自出资比例占有创业公司相应的股份，然后再转入线下成立有限合伙企业，投资人按照各自出资比例成立有限合伙企业（领投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人），进行投资协议签订、工商变更等手续，该项目融资计划就认为是基本完成。
之后再以该有限合伙企业法人身份入股被投项目公司，持有项目公司出让的股份。融资成功后，作为中间平台的“大家投”则从中抽取5%的融资顾问费。
如同支付宝解决电子商务消费者和商家之间的信任问题，“大家投”将推出一个中间产品叫“投付宝”。简单而言，就是投资款托管，对项目感兴趣的投资人把投资款先打到由兴业银行托管的第三方账户，在公司正式注册验资的时候再拨款进公司。“投付宝”的好处是可以分批拨款，比如投资100万元，先拨付25万元，根据企业的产品或运营进度再决定是否持续拨款。
图3-5 “大家投”众筹模式
股权众筹行业最惹眼的莫过于京东金融的入局，巨头们入局后的股权众筹行业会怎么变化呢？2015年3月31日，京东股权众筹业务上线，当天早上，“雷神笔记本”这个项目就已经筹够金额了。一周内，参加京东股权众筹的首批11个项目中，有6个超额募资，参加京东股权众筹的人数则超过2.3万人。京东股权众筹分为产品众筹和股权众筹，京东依靠原有的硬件产品众筹进入股权众筹领域。在具体策略上，京东股权众筹将采取“领投—跟投”模式，即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投。
此种股权众筹模式能够减小普通投资者面临的投资风险和信息不对称，同时能帮助创业者获得除资金以外更多的行业资源、管理经验等附加值。同时，京东的股权众筹也将在依法合规经营的基础上，进行合理的制度设计。
京东股权众筹的具体运作流程如下：
（1）筹资人需要向平台提交完整的商业计划书（公司的基本经营状况、发展计划、预期收入和盈利）和拟出让股份的数量、价格，还需要筹资人提交企业营业许可文件、公司财务报表（资产负债表、现金流量表）等相关材料。
（2）平台的专业分析师审核项目，如果符合规定，审核通过之后，项目进入上线准备阶段，筹资人在该阶段的任务是路演宣传等，准备完毕，项目上线，投资人开始入驻平台，投资人可以自己浏览项目，选择自己有意向的项目进行投资，此时平台会给投资人推荐优质项目，供投资人参考选择。
（3）线下筹资者和投资人进行约谈交流，当然，这个步骤主要根据筹资者和投资人的意愿，通过交流可以进行项目的展示，是可以让更多投资人参与的宣传方式。依据筹资人的营销能力，既可以进行线上互动问答，也可以是线下推广和现场展示。
（4）如果洽谈成功，进入正式签约阶段。若在规定期限内成功达到筹资目标，筹资人获得相应的投资；筹资不足时所筹资金原额退还给投资者。进入回报周期，投资者必须待公司盈利之后才能获得回报，回报周期较长，如果公司亏损或失败，投资者无法获得收益，发起人也不承诺退还资金。
（5）在项目预热阶段，领投人选择自己感兴趣的项目，并与融资人深入沟通，确定领投意愿，并对项目进行尽职调查并出具尽调报告或领投理由。等到项目上线，帮助融资人完善商业计划书，确定估值、融资额、最低单笔投资额、投资者席位数和投资条款，通过平台向其他跟投人推荐项目，协助项目路演，协助确定投资意向书条款，帮助项目落实跟投。融资项目在平台上线前，融资人应与领投人签订《投资意向书》。
（6）股权众筹成功后，领投人与跟投人将众筹资金转入平台委托的第三方机构的资金账户或托管账户。投资人与融资人根据项目认购结果签订投资协议。待融资人办理工商变更手续并经平台审核通过且满足交割条件后，该第三方机构根据相关方指令将相应款项转入有限合伙企业，再由该有限合伙企业转入融资项目公司。等到投资后，领投人代表投资人跟踪融资项目进展情况、参与公司重大决策，尽最大努力为项目提供有价值的帮助。到了退出阶段，领投人应代表投资人选择合适的时机以合理公允的市场价格退出，但退出前，要书面告知全体跟投人。
（7）融资项目股权众筹成功且投资人向第三方托管账户缴付认购款项后，跟投人与领投人或其指定关联方签署有限合伙协议成立有限合伙企业，由成立的有限合伙企业与融资人签订正式的《投资协议》。《投资协议》的内容应根据相应的《投资意向书》拟定。股权众筹融资完成后，融资项目公司为股份有限公司的，其股东人数累计不得超过200人；融资项目公司为有限责任公司的，其股东人数不得超过50人；融资项目公司为有限合伙企业的，其合伙人人数不得超过50人。
（8）投资人应当在认购融资项目股权时按照平台的要求缴纳保证金，保证金的缴纳金额为投资人认购金额除以平台为该投资人匹配的信用倍率。投资人因参与股权众筹项目所缴纳的保证金，通过平台冻结在京东小金库内。当众筹成功后，京东小金库内的保证金将解冻并退回给投资人。投资人在冷静期内放弃认购股权的，保证金将退还给该投资人。
（三）权益式众筹
权益式众筹主要是指通过互联网，筹资人以凭证和股权捆绑的形式销售筹资项目股权的权益凭证，投资人付出资金从而购买凭证，并依凭证取得相应权益，该凭证又直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资人并不成为股东（或合伙人），也不享有股东（合伙人）权利的众筹模式。
例如“美微传媒”的创始人朱江，通过淘宝网出售原始股，认购总数为68万股，1191人，两次募集资金共计120.37万元。消费者可以通过拍下相应金额的会员卡，获得“订阅电子杂志”的权益并同时拥有“美微传媒”的原始股份100股。“美微传媒”先后共进行了两轮募集，参与购买的会员人数为1191人，认购总数为68万股，两次募集资金共计120.37万元，该模式的兴起，在业内引起了轩然大波。而按照我国证券法的相关规定，向不特定对象发行证券或者向特定对象发行证券累计超过200人，均属于公开发行证券行为，必须经过证券监督管理部门批准。因此，“美微传媒”的众筹之路，最终因行为不合规而被证监会断然叫停，众筹试水以失败告终。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
