【摘要】：在这里，我们借鉴Fama and French[53]构建公司规模因子与账面市值比因子的方法来构造市场跳跃风险的三因子。再逐月滚动至样本期末，就可得到样本内三个系统性跳跃风险因子的时间序列。表6.5给出了三个跳跃风险因子的描述统计。而跳跃幅度波动率因子与跳跃频率因子的均值分别只有0.08％和0.04％，也就是说，按照这两个因子排序得到的最高组与最低组的月收益率差异很小。
本小节的任务是构建全市场的系统性跳跃风险因子。在这里，我们借鉴Fama and French（1993）[53]构建公司规模因子与账面市值比因子的方法来构造市场跳跃风险的三因子。具体方法如下：
首先，在6.2.1节跳跃侦测结果的基础上，用6.2.2节中的类似方法，每个月都根据之前3年的样本内股票跳跃幅度均值、跳跃幅度波动率以及跳跃频率进行排序[7]，分别将股票分成5组；其次，采用Fama and French（1993）[53]构造风险因子的经典方法，将排序最高组别的股票当月平均收益率减去排序最低组别的股票当月平均收益率，得到的结果就作为当月的三个系统性跳跃风险因子。再逐月滚动至样本期末，就可得到样本内三个系统性跳跃风险因子的时间序列。这样构造出的风险因子代表着一个可交易组合的收益率，即在市场上买入高排序组合并卖出低排序组合所获得的收益率。表6.5给出了三个跳跃风险因子的描述统计。
表6.5 样本期内三个跳跃风险因子的描述统计(www.xing528.com)
从表6.5中可以看出，月度的跳跃幅度均值因子可以达到0.89％，即跳跃幅度最高组别减去跳跃幅度最低组别的年化收益率差异可以达到10.68％。而跳跃幅度波动率因子与跳跃频率因子的均值分别只有0.08％和0.04％，也就是说，按照这两个因子排序得到的最高组与最低组的月收益率差异很小。
需要强调的是，与6.2节中的三个跳跃风险维度的直接度量不同，本节中估计出来的三个跳跃风险因子是高跳跃风险和低跳跃风险组合收益率相减得到的，剔除了共同的市场因素所带来的影响，从而真正集中描述了三个维度的跳跃风险。
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