实证数据和样本筛选方法

本章实证研究的样本是2001年1月3日至2011年4月28日的美国SPX指数看涨期权、看跌期权及其标的资产（美国S&P500指数）的日数据[1]。数据来自www.ivolatility.com。选择这个样本期的原因在于，该期间包含了互联网泡沫崩溃期和次贷危机，对跳跃风险的分析具有较大的意义。

借鉴Jackwerth and Rubinstein（1996）[63]、Buraschi and Jackwerth（2001）[64]以及Bakshi and Kapadia（2003）[59]的方法，我们对样本数据进行了筛选，筛选标准为：（1）看涨期权价格应处于上下限[S t－K，S t]之间，看跌期权价格应处于[K－S t，K]之间，也就是说，所采用的期权价格应不违背最基本的无套利原则，属于基本合理的价格；（2）由于期限太长和太短的期权交易都很不活跃，因此本章借鉴Bakshi and Kapadia（2003）[59]一文剔除剩余期限太长和太短的数据，采用剩余期限在14天到60天之间的期权数据；（3）深度实值和深度虚值期权的市场流动性也通常不佳，价格中带有大量的市场微观结构噪音，因此本章采用平价附近的期权，具体标准为；（4）同样出于流动性的考虑，本章还剔除了日交易量小于500手的期权，以保证期权价格的合理性。

经过筛选之后，本章所使用的期权样本数据是一个面板数据，共包括2 482天，每天平均有8.29个期权的数据，最多一天有57个期权数据，最少一天有0个期权数据[2]，所有期权的平均剩余期限为0.091年（一个月左右），期权每天的平均交易量为4629手，平均的隐含波动率为18.73％。SPX期权的标的资产——S&P500指数则是一个2482天的时间序列数据。图5.1给出了样本期内S&P500指数的走势。

从图5.1中可以看出，样本期内的S&P500指数经历了暴涨暴跌。一般认为，2008年3月的贝尔斯登事件是次贷危机爆发的标志性事件。为了控制次贷危机的影响，更全面地考察跳跃风险和跳跃风险溢酬问题，本章除了进行全样本分析外，还进一步将样本分为子样本1（2008年3月以前）与子样本2（2008年3月之后）进行分析，以得到更为详细和全面的结论。(www.xing528.com)

图5.1　样本期内S&P500的走势

最后，本章中所用的无风险利率采用欧洲美元的隔夜拆借利率[3]，数据来自Bloomberg。

需要说明的是，本节介绍的是本章所采用的主体数据样本。在后续的变量设定中，有时还需要一些其他的数据作为补充，将在下文介绍变量设定时具体解释。