外汇储备结构研究：后危机时代的成果简介

通过以上对利率风险测量方法的评析，考虑到现有数据的局限性，以及我国外汇储备的特别属性。我们在采用简单的麦考利久期分析法，来直接明了的观察我国外汇储备资产与利率的关系。

根据，其中麦考利久期D分析实际上是以未来一系列现金流的现值占现金流的总现值的比率作为加权数计算的平均持续期，由于我们数据的可得性，根据美国国债体系的基本类型，我们将美国国债债券持续期按照各种国债债权的大体权重估算为大约5年。次贷危机后美国基准利率开始持续下调，从2009～2010年，基准利率基本都处于0.2%以下^[12]，基本已接近于零利率的水平，因此我们假定i=0。

按照4.39式估算，美国利率金融上调周期上2%，中国外汇储备中的美国国债市场将损失大约10%左右。(www.xing528.com)

次贷危机之后，美国利率持续下调，已有经济学家呼吁美国应适时上调基准利率，防止未来的流动性过剩和通胀风险。利率具有周期性，美国经济在后危机时代已有开始逐步回暖的迹象，经济开始恢复正常增长渠道，利率上调可能性将增大，我国外汇储备面临的利率波动风险不可避免。为什么会出现利率上调，外汇储备资产损失的情况呢？因为美国利率变动会影响美元资产的赢利水平，国际金融债券收益率上升，导致债券价格下降，从而使央行持有的外汇资产出现账面损失。

上述我们只是对持有的美元资产中的美国国债的利率风险做了大体分析估算。我国外汇储备美元资产中其他资产类型，比如对金融衍生产品的管理技术还相对有限。因此，除了美国国债外，我国外汇储备其他美元资产类型的利率风险也非常之大[121]。