内需不足：国内经济发展的挑战

过度储蓄是造成我国国际收支顺差大幅增长的主要原因，也是我国外汇储备增长的一个重要原因。我国长期以来由于社会保障等各方面原因形成了高储蓄低消费经济模式[80]。根据相关研究表明，内需对贸易平衡的作用要远远大于汇率的调整作用。

根据宏观经济学的基本原理：经常项目顺差=储蓄-国内投资

式中，C为居民消费，I为投资，X为出口，M为进口，X-M为净出口，T为政府净收入，G为政府购买性支出。我们假设政府赤字为0，即T=G。

随着资本的跨境流动的增加，一国的储蓄和投资不仅仅是一国内部自己的事情。投资也不再只是国内投资，还有外商投资，也有境外的投资。因此可以将上式扩展为：

CX-CM表示资本流入减去资本流出，I∗国内投资，CA为经常项目差额。因此我们可以把3.9式变为：

式中，NS为净储蓄，CA+CFA为国际收支差额。(www.xing528.com)

当S＞I∗时，存在国际收支顺差，储备资产增加。一国经常项目顺差扩大即储蓄和国内投资差额增加，会有两种情况：第一，投资率过低，即储蓄转化为国内投资的比率较低。第二，消费率过低，储蓄等于收入减去消费，如果消费占收入的比率过低，会引起储蓄的增加，在储蓄转化为国内投资率不变的情况下，储蓄与国内投资缺口增加[81]。由3.8表我们可以看出，我国的投资率非常高，高储蓄维持了大量的投资。但是我国最终消费率占GDP的比重却一再下跌，尤其从2011年开始，从61.4%下降到2018年的48.6%，这导致我国经济的增长逐渐失去了消费需求的支持。投资需求无法持续地单独支撑国内有效需求，从而使经济越来越多地转而依赖外部需求[82]。2018年，经常项目顺差达到GDP的12%^[10]；2018年末，外汇储备达到30 727.1亿美元（见表3.8）。

表3.8　2011～2018年我国投资率和储蓄率 （单位：%）

②最终消费率是指最终消费支出占支出法国内消费的比重。

（续表）

数据来源：中国经济年鉴（2018）。

由此可以看出，我国已形成以高储蓄维持大量的国内投资，然后以双顺差弥补国内消费不足导致的内需不足的非平衡发展模式。但是相关研究表明，内需对贸易平衡的作用要远远大于汇率的调整作用。因此，如果我国不调整目前国内经济的不平衡状态，单纯依靠汇率等其他政策措施，很难扭转我国外汇储备超额增加的现状，我国外汇储备超额增加还会维持很长一段时间。