中国外汇储备来源结构研究

根据李众敏（2015）的分析，一国外汇储备来源结构取决于经常账户差额和金融资本项目差额的历史变化情况[78]。下面我们将从国际收支平衡表的角度分析外汇储备与经常账户、资本账户和净误差和遗漏项的关系。

根据国际收支平衡表可知：

式中，RD为误差与遗漏项，CA经常项目差额，CFA为金融和资本项目差额，ΔRE为储备资产变化。当经常项目和金融资本项目差额大于外汇储备增加量时，误差与遗漏项为负，表示有资本外逃情况发生。相反，当误差与遗漏项为正数时，表示有资本通过非正常渠道流入。

由于储备资产是货币当局对居民的负债，所以储备资产都为负值，计入借方，记为ΔNRE。

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由于外汇储备在我国储备资产中占有绝大部分比重，所以在此我们用外汇储备变化量代替储备资产变化量。

从3.4式可以看出我国外汇储备来源结构形式。根据我国实际国际收支情况（见表3.3），其中CA中占绝对地位的是贸易差额，CFA中占绝大多数比例的为直接投资差额。“热钱”短期资本流动是构成我国误差和遗漏项的主要部分。下面我们探讨外汇储备来源中占比重较大的来源结构及其对外汇储备的影响。

表3.3　2012～2018年中国国际收支平衡 （单位：亿美元）

注：（1）经常项目为表示盈余；在金融和资本项目差额，正数表示净资本流入；由于我国对外资产的增加相当于我国对外负债增加，属于借入项目，而减少则属于贷方项目[79]，因此储备资产一栏负数表示储备资产的增加。
（2）国际收支平衡表，差额=贷方-借方，正数表示净贷方，负数代表净借方。
数据来源：根据2018国家外汇管理局公开数据整理。