后危机时代中国外汇储备结构研究

（一）后危机时代我国外汇储备规模的波动性

次贷危机使先进经济体陷入衰退，进口需求萎缩，各国不得不采取财政刺激措施拉动经济复苏回暖。同时，后危机时代人民币升值速度加快。根据BIS测算，2008年下半年人民币升值10%以上。以上因素不可避免地对我国外汇储备产生冲击，加大了我国外汇储备运行的波动性，呈现出前高后低又变高的波动趋势（见图3.3）。从图中可以看出2007年8月次贷危机全面爆发后，外汇储备规模略有增长，但是增速出现下滑。

图3.3　后金融危机时代我国外汇储备走势

注：横坐标为2010年1月至2016年1月的季度时间序列。
资料来源：根据中国外汇管理局公开数据整理。

（二）后危机时代我国储备资产结构的变化趋势(www.xing528.com)

次贷危机后，2009年我国新增国际储备资产3 984亿美元，按可比口径较2008年减少17%。其中外汇储备变动3 821亿美元，特别提款权和货币黄金合计增加160亿美元。我国外汇储备中来源于经常项目顺差的债权性外汇储备开始出现下滑，2009年经常项目顺差为2 971亿美元，较2008年下滑32%。2009年，资本和金融项目流入7 464亿美元，流出6 016亿美元，顺差为1 448亿美元，债务性外汇储备增长664%。其中，直接投资顺差下降64%，证券投资负债顺差增加191%，其他投资负债顺差也由2008年的逆差转为顺差^[8]。

除外汇储备资产外，我国黄金储备在2015年进入了16个月几乎连续增持的状态。2016年9月人民币加入了SDR（IMF特别提款权），从2016年10月开始，黄金储备就一直保持不动。到2018年12月，中国央行开始重新增持黄金储备，加入了近年各国央行净买入黄金的趋势中^[9]。

图3.4　2019年黄金储备额

资料来源：根据中国外汇管理局公开数据整理。