【摘要】：Rubin、高居先在实证分析中采用指标得到了良好的解释力。借鉴Brockman和Chung的研究，将股票季度平均价格作为控制变量。收益的波动率应该和流动性相关，收益的波动影响着股票价格的变动，而价格的变动是衡量流动性的因素之一。本文认为，采用股票收益的波动率在此并不合适，因为靳云会采用的股票收益本质上来自于股票价格的变动，而本文已经采用了价格作为控制变量。因此本文将收益的波动定义为公司股权回报率的波动。
公司规模（size）。公司规模越大，公司的信息披露就越充分（Jirapron，2010），信息不对称性就越小，股东监督管理层的成本越小。同时，规模越大越不容易破产，相当于对公司信誉的一种背书。杨万里、孟卫东（2006）等学者的研究也证实了公司规模对股票流动性有显著的影响。本文以公司规模的对数作为公司规模的代理变量。
账面市值比（bm）。账面市值比可以衡量公司的成长性。Rubin（2007）、高居先（2009）在实证分析中采用指标得到了良好的解释力。
股票价格（price）。借鉴Brockman和Chung（2008）的研究，将股票季度平均价格作为控制变量。每只股票每季度的平均价格计算公式如下：
其中，pricet代表该季度股票每天的收盘价，n代表该季度的交易天数。(www.xing528.com)
收益的波动率（var）。收益的波动率应该和流动性相关，收益的波动影响着股票价格的变动，而价格的变动是衡量流动性的因素之一。靳云会（2006）等将收益的波动率定义为股票收益的波动。本文认为，采用股票收益的波动率在此并不合适，因为靳云会（2006）采用的股票收益本质上来自于股票价格的变动，而本文已经采用了价格作为控制变量。因此本文将收益的波动定义为公司股权回报率（ROE）的波动。这样可以把焦点转向更本质的内容——公司业绩，更好地探讨股权结构、公司绩效和股票流动性的关系。计算公式为：
其中ROEt为第t季度的股权回报率，
为过去4个季度的平均数。
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