如果考虑信贷数量和利息率的话，金融政策变量就会被植入价格泡沫理论。假设中央银行可以通过存款准备金调节商业银行的总体信用额度B，简化市场，只存在一家商业银行，一个投资者，因此投资者可以从银行那里取得贷款B。无风险资产按利率r回报投资者：在t1投入x无风险资产，在t2收到rx。无风险资产的回报由经济中资本的边际回报率决定，运用宏观经济投资的投入产出模型，定义为f(x)。无风险投资的预算约束是：x＝BP。
便于简化分析，假定宏观经济产出函数为：
由于贷款市场是竞争性市场，利率会最终因为竞价等于边际投资回报，
这个利率水平上投资者将无法在无风险资产上获取利润，如果高于这个水平，对无风险资产的需求为零；低于这个水平，对无风险资产的需求无穷大。作为投资者的资产选择而言，如果风险资产的未来回报情况如表2-1，则会由于无风险套利达到均衡。
由（2-5）和（2-6）可以解出：(www.xing528.com)
标准风险资产定价理论是：资产价格等于未来期望收益的贴现值。
由此，可以刻画出资产价格与信贷之间关系的图形，很直观地看到金融危机第一阶段的积累过程。图2-1中实线便是植入信贷和利率因素的资产价格线，而虚线则是标准资产定价理论的基准线，二者的差距扩大与收缩就是危机微观动态过程。由图可见，由于存在委托代理问题，资产价格对信贷规模变得敏感，总体信贷规模可以引致资产价格的变动。
图2-1 信贷规模与资产价格模拟图
信贷与资产价格在房地产市场上是很直接的。由于存在管制，在股票市场上相对复杂，但是如果信贷规模扩张，投资者可以在房子、汽车等项目取得更多融资，就会把钱投入像互助基金这样的金融中介。而基金经理也会重复同样的行为，最终会共同推高价格。投资者今天的资金安排取决于未来的资产价格和资本利得分布。而未来的资产价格部分依赖于对未来时期的信贷规模的预期。如果预期信贷规模会扩张，资产价格会趋于上升，这种期望反馈于现时价格，推动现时价格上升。因此，现在的信贷规模和未来的信贷规模预期共同推动资产价格泡沫的形成。
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