ESG金融：国内投资人的颜色与倾向

既然市场调查所问非人，那么以事实看，国内市场是以哪一种投资人为主？

在此，我们必须先把投资人以颜色分类。首先，传统投资人不考虑资产的ESG表现，属于棕色投资人。其次，投资过程中纳入ESG信息的，未必就是绿色投资人，而须进一步考察纳入信息之目的。倘使投资人没有ESG偏好，而纳入ESG信息是为了对风险与回报做出更好的预估，则其投资仍在两个维度下进行，只能算是本质上棕色但利用绿色信息的棕绿色投资人。再次，绿色投资人有独立的ESG偏好，能从ESG里获得非金钱性的效益。

更明确地，基于观察，学者把ESG生态里的投资人分成棕色、棕绿色和绿色三种，分别称为ESG未识型（ESG-unaware）、ESG已识型（ESG-aware）和ESG驱动型（ESG-motivated）（Pedersen等）。

ESG未识型投资人对ESG既不了解也没兴趣，因此他在风险与回报两个维度下进行投资选择。ESG已识型投资人了解ESG，也使用ESG信息，但他看到的是ESG信息的价值，对ESG本身没有偏好，也不愿为了ESG的价值而牺牲回报。ESG驱动型投资人对ESG本身有偏好，也愿意为了更高的ESG绩效而做出牺牲，譬如放弃一部分回报或承担更多风险。(www.xing528.com)

依据这种区分，我们可以对国内投资人的颜色做出以下推论。第一，对ESG“没听说过、听过但不了解，或尚未行动”的投资人，理应属于棕色投资人。第二，从几份报告对使用ESG信息的资产管理人的访谈内容看，这类信息被高度肯定的理由在于能优化夏普比例。第三，访谈问卷未触及投资人的ESG偏好，以致难以得知其是否愿在夏普比例和ESG绩效之间做出权衡，以及愿意放弃前者的幅度。

因此，在受访者中，棕色投资人至少占了85%。剩下来的究竟是棕绿色投资人或绿色投资人，虽然无从判定，但从基金管理人访谈中所透露的迹象，他们看到的显然是ESG信息的工具价值，而非ESG本身的目的价值。换言之，真正的绿色投资行为仍有待开发。