回顾2020年的金融界,真可谓绿意盎然。不仅国家出台以碳中和目标领军的多项重大绿色规划,民间也积极投入各种绿色项目,诸如减排专案、气候贷款及ESG投资等。
在ESG投资方面,伴随着实务的推进,券商、资管业者和第三方机构陆续发布不少相关的研究报告。其中,媒体智库、倡议组织、学术组织和政府监管单位等第三方机构,发布了《中国资管行业ESG投资发展研究报告》(华夏理财和深高金)、《中国ESG发展白皮书》(财新智库)、《2020中国责任投资年度报告》(中国责任投资论坛)、《中国市场的ESG和alpha》(PRI)等报告。
一般而言,对比于商业机构编制的报告,第三方机构报告的参考价值较高,因其立场相对客观中立,较能跳脱自身因素而以宏观视角看问题。这类报告通常包括ESG政策说明、市场规模、产品情况、投资回报,再加上市场调查、基金管理人访谈等。当然,各个部分的质量互有参差。有的剖析深刻,如基金管理人的ESG投资策略洞见;有的知识含量颇高,如全球主要国家ESG政策概览。但有些部分则或缺乏理据,或相互抵触,其中尤以述及超额回报率alpha的部分,论点最难自圆其说。
上述报告均大幅纳入对市场参与者的问卷调查及对超额回报率alpha的宣扬,但其中论点多有矛盾,令人费解。因此,本文梳理出以下四点,基于理据进行剖析。
(1)市场调查结果表明,85%的受访者对ESG“没听说过、听过但不了解或尚未行动”。(www.xing528.com)
(2)投资人可分成棕色、棕绿色及绿色三种,事实显示国内ESG市场以棕色投资人为主。
(3)依据ESG调整的资本资产定价模型,ESG投资在棕色投资市场里才有alpha。
(4)对棕色投资人继续宣扬alpha比较重要,还是学习绿色过渡比较重要?
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