影响力投资：应对疫情，规模基金率先行动

影响力投资以VC方式在一级市场进行风险投资。但疫情危机下市场动荡，风险高飙，投资标的难找，因此影响力基金大多尚无动静，只有规模大、财力雄厚的少数几只影响力投资基金开始行动。3月初盖茨基金会宣布，它和顶好超市集团基金会及万事达信用卡基金会，共同拿出1．25亿美元的种子基金，投资于病毒疗法加速方案（Therapeutics Accelerator），目的是使新冠病毒疗法能快速化和普及化。

迄今世界上已发展出几种对抗新冠病毒的疗法，但仍处于蓝图阶段，尚未进行严谨测试、重复化试点等步骤，以完成验证阶段。唯有经过验证阶段，充分证明了有效疗法后，才能建立系统、商业化及规模化。这中间流程很长，涉及世界卫生组织、政府、民间投资人、药物化学公司、医药监管部门等多种单位，相关的不确定也很高。盖茨基金会拿出的这笔催化型资本（catalytic capital），目的就在于降低风险，加速流程，以吸引更多商业投资人进场投资。我要强调，这笔资金不是慈善捐赠，而是催化型的股权投资，当它进场吸收掉一部分市场风险后，商业投资人才愿意进场（GIIN，2013；GIIN，2018）。这种混搭式资本结构，常见于影响力投资（Convergence，2020）。

除了盖茨基金会，从事影响力投资的索罗斯经济发展基金，也在寻找合适的投资项目。它设定两个优先领域，一是病毒疫苗的开发，另一是医疗基础建设的推进，例如远程医疗。这个机遇领域由本次疫情所凸显，当医护人员为病人插管时，病人会唾液四溅，把医护人员暴露在高风险下。因此，倘医护人员能够为病人远距插管，则可降低临场风险。基金会愿提供的资产类型极具弹性，从运营资金、弹性债权融资到让步型项目融资都有。让步型资本（concessionary capital）类似于催化型资本，属于影响力投资领域，适合推动医疗健康领域的基础建设。(www.xing528.com)

社会影响力债券（social impact bonds，SIB）是一种影响力投资工具，又称“成功才付款”（pay-for-success，PFS）债券。在设计上，它属于结构型金融商品，有一个内嵌式的选择权，故风险较高。第一只SIB于2012年在英国诞生，极受政府欢迎，认为可以把项目风险由政府转嫁于投资人，但迄今SIB并未规模化，背后理由与影响力度量困难、交易成本过高等有关。SIB聚焦于一些长期社会问题，譬如预防医疗、职能培训等，社会上已针对解决方案发展出一些有效的干预方法，但其大规模试点需要很多资金。政府通常不愿对试点投资，故先由民间投资人拿出前置资金，当项目成功时才由政府付款，而失败时则由投资人承担亏损（Cooper等，2016；Edmiston和Nicholls，2018）。

这次疫情所凸显的欧美社会问题，像街头露宿、学习落差等，都已发展出一些干预方法，也适合以SIB进一步扩大试点，故在影响力投资领域引起了相当讨论。但SIB最终需要和政府签订合同，其中涉及提供干预方法的社会服务组织、评估成果的第三方组织等，故协商流程很长，目前尚未见行动。