ESG金融：新时代的实践与投资

自从ESG在国内兴起后，各种组织先后参与，热情拥抱。

观察后会发现，其中涉及两种ESG行为，一种由实体企业展开，另一种由投资人展开。实体企业展开的，是在管理流程中纳入ESG，即一般所谓的ESG实践（ESG practice）。投资人展开的，是在投资研究、投资决定和投资管理流程中纳入ESG，即一般所谓的ESG投资（ESG investing）。

ESG实践与ESG投资的共同处在于二者具有相同的ESG价值趋向。这种价值趋向有更广阔的关怀维度，涉及多方利益相关者，不仅包括股东，也同时包括顾客、员工、供应商、社区、生态环境等。涉入ESG实践的企业，将有别于以股东为中心的传统实践，而关注多方利益相关者（Freeman，1984；Donaldson和Preston，1995；Mitchell等，2016）。同样的，ESG投资亦不同于只考虑风险和回报的传统投资，而会考虑资金对社会及生态环境产生的影响（Kurtz，2008）。

然而，无论是企业的管理流程或投资人的投资流程，当决策框架中纳入ESG时，复杂度增高，更衍生出很多问题，譬如ESG实践的动机、ESG的度量方式、ESG实践的社会价值、ESG投资的回报等。这些问题受到高度关注，也产生丰富的市场报告及学术论文。

事实上，ESG是最近十余年才流行的词语，过去无论是ESG实践还是ESG投资都另有正统名称，在学术研究上甚至一直沿用至今。广为人知的，企业社会责任（corporate social responsibility，CSR）是ESG实践的正统名称。ESG投资的正统名称几经更迭，早期以“社会责任投资”较普遍，近几年则被包含在更宽广的“可持续金融”之下。(www.xing528.com)

ESG的发展历史悠久，企业实践先出现，投资实践后出现。企业的ESG实践始于19世纪下半叶，迄今已有150年历史。这部分的学术研究属于管理经济学领域，始于20世纪1970年代，迄今已半世纪，发展出丰硕理论（Carroll，2008）。ESG投资实践崛起于20世纪1970年代，从负面剔除法、同类最佳法到影响力投资，迄今已发展出七种投资。这部分的学术研究属于金融学领域，之前少有发展，近几年快速跃进，以优化现代投资组合理论所欠缺的ESG为研究重点（Louche和Lydenberg，2010；Liang和Renneboog，2020）。

在时代背景下，多年前本人就启动了ESG研究课题，开发了几门课程，包括可持续金融、影响力投资、企业社会责任等。另外，本人关切社会发展与时事，通过管理学和金融学理论基础所凝练出的判断力，对现实世界里的ESG实践和ESG投资予以剖析，写成近百篇专文，其中部分纳入先前出版的《可持续金融》，其他部分纳入这次出版的《新世纪的ESG金融》。

新书以“新世纪”和“ESG金融”为名，是放在新时代前瞻性视角下看ESG。新书内容以ESG投资为主，以ESG实践为辅，并以宏观的“金融”名之。更重要的是，ESG富有人文色彩，超脱了狭隘的盈利目标和股东视角，迈向宽广的社会目标，涉及多方利益相关者。

这篇导言从ESG实践论及ESG投资，除对相关概念进行梳理、对重要议题予以界定外，更将这些议题与书中专文相连，以勾勒新书框架。各篇专文于先前独立写成，内容反映本人近年主要关怀。框架勾勒系将各篇专文与相应的ESG问题相连，各入其类，各归其位。各ESG问题将于后续专文详论，故下述导言仅列问题纲目。