结构化商事交易的客体主体化：兴起、挑战与法律回应

李安安 张仪昭

摘 要：随着以复杂交易关系为基础的结构化商事交易的发展，实践中新型商事客体种类不断增多，产生了“客体主体化”现象。以“三类股东”成立基础之契约型基金、信托计划和资管计划为代表的新型商事交易模式反映了“客体”中的“主体化”倾向。“客体主体化”源于商事交易实践的繁荣发展、金融创新的不断推进和资本市场的激烈竞争。相较商事实践的欣欣向荣，我国关于“主体化”之调整规则停滞不前且价值缺位，因而应当重新树立“体系化”与“类型化”商事法律的调整路径。一方面，完善商事主体法，赋予新型商事主体的生存空间，允许当事人设计出最合适的治理机制；另一方面，确立以“试验式监管”为核心的监管机制，既给予商事主体充分尊重又注重防范风险，保障金融市场的稳定。

关键词：结构化商事交易；客体主体化；商事主体；试验式监管

［中图分类号］D912.28 ［文献识别码］A ［文章编号］2096-6180（2020）01-0026-15(www.xing528.com)

［作者简介］李安安，法学博士，武汉大学法学院副教授；张仪昭，武汉大学法学院硕士研究生。

［基金项目］司法部国家法治与法学理论研究项目“金融治理中的信息工具及其法律配置研究”（项目批准号：15SFB3031）。

商事交易的繁荣发展逐渐改变了商事交易模式，商事交易组织体的结构及其行为随着交易发展而不断更新。有学者曾指出：“传统的商法的重点在于对商事组织与行为的成文法律规则的阐述；而现代商法则强调在新的经济和社会环境之下法律原则的具体运用。”^[1]交易主体、交易客体和交易过程的扩张是现代商法发展的重要特征：在交易主体层面，企业取代商人成为交易主体，越来越多的中间商也加入其中，构成结构化交易的基础；在交易客体维度，新型商事交易标的层出不穷，诸如商事信托、资产证券化和各类基金等如雨后春笋般出现；从交易过程视角来看，交易链条延长，交易关系逐步二元化。然而，在设计精妙的结构化商事交易模式之下，许多作为“客体”的新型商事交易标的也逐渐被打上“主体”的烙印，例如新三板中的“三类股东”、资产证券化等现象体现了“客体主体化”的倾向。本文试图立足结构化交易的商法演进趋势，分析新型商事交易“客体”转化为“主体”的过程与倾向，以期为商事主体与客体的治理提出新思路。