金融衍生工具对公司融资的影响

衍生工具给从事商业活动的主体提供了套期保值的机会，同时它也创造了常规金融工具难以企及的效果，使金融市场更完善。在一个有效且完善的金融市场中，衍生工具是多余的，因为其投资回报和现金流可以通过动态的对冲策略得到完美的替代，如股票期权的结果可以由一个“卖空政府债券+买入作为该期权载体的股票”这样的动态策略来替代。对于投资者来说，衍生工具提供了低成本的市场进入途径。这样也增强了基础证券的流动性，而较大的流动性、透明度和较小的买卖差价使衍生交易成为一种成本低廉的平衡资产和负债组合的方法。

就公司融资而言，金融衍生工具因其风险管理的属性，能够消除特定融资工具下的风险或者降低融资成本，从而促进了公司融资的发展。对此的一个经典案例是1981年所罗门兄弟公司安排的世界银行与美国IBM公司之间的货币互换交易，双方在固定利率条件下进行瑞士法郎/德国马克与美元之间的互换，初始无本金交换。这一交易获得了极大的成功，也刺激了此后货币互换、利率互换、债券互换、股权互换等互换产品相继问世。^[85]

该交易的背景是，世界银行在欧洲货币市场上发行了2.9亿欧洲美元债券并兑换成瑞士法郎和德国马克以便向发展中国家提供贷款。为消除汇率风险，世界银行将该笔美元债务与IBM公司的瑞士法郎和德国马克债务互换，IBM公司承诺日后偿还该笔美元债务；而世界银行则相反，日后将为IBM公司偿还其账面记录的瑞士法郎与德国马克债务。此举令世界银行避免在相对狭小的瑞士、德国市场筹资可能支付的高成本，同时享受到了当前强势美元的好处，并消除了日后美元进一步上涨的外汇风险。而IBM公司参与交易的目的则在于利用当前美元强势的时机，提前兑现外币债务的汇兑收益，同时消除日后外币升值的风险。

具体来说，由于欧洲货币市场美元充裕，世界银行得以较低的固定利率在该市场中发行2.9亿欧洲美元债券，并立即在外汇市场上兑换成瑞士法郎和德国马克，以便用于对需要瑞士法郎和德国马克的一些发展中国家提供贷款。这一交易的风险在于，日后若瑞士法郎与德国马克兑美元汇率下跌，世界银行为了偿还美元债务的财务负担将大大增加。因此，世界银行有锁定未来美元与欧洲货币汇率风险的强烈诉求。(www.xing528.com)

相反，对于IBM公司来说，其前一年筹集了以德国马克与瑞士法郎计价的债务资金。该债务尚未到期，但因当前美元强势而账面出现了浮动盈利。例如，美国对德国马克的汇率从1980年3月的DM1.93/$上升到1981年8月的DM2.52/$，这意味着IBM公司的每100德国马克债务的美元成本从$51.81（=DM100/1.93）下降到$39.68（=DM100/2.52），降幅达23.41%。因此，通过与世界银行的货币互换交易，IBM可以兑现浮动收益，同时也锁定了未来债务的偿还成本。

总而言之，通过此一互换交易，双方都消除了外汇风险，并获得了当时美元币值较高所形成的资本收益。同时，双方互换时还享受了传统外汇买卖无法享受到的中间汇率，节省了外汇买卖差价开支。