风险越大，收益越小：经济物理学研究出奇妙结果

针对风险与收益的关系，业界或学界普遍的看法是：风险越大，收益越大。事实上，这个看法也正“激励”着无数股民奋战在股市的最前线。但是，我们的研究结果却显示：风险越大，收益越小。欲知详情，且听鄙人罗嗦下去。

我们的一篇经济物理论文“Risk－Return Relationship in a Complex Adaptive System”被PLoS ONE（公共科学图书馆·综合）发表［PLoS ONE 7，33588（2012）］。在这篇论文中，我们以风险与收益的关系为研究课题。无疑，这个课题值得研究，因为它与投资者的日常投资行为密切相关。可是，针对风险与收益的关系，到目前为止主要有两个对立的看法：“看法一”是风险越大收益越大（即风险与收益的权衡，或风险与收益的正相关）；“看法二”是风险越大收益越小（即Bowman悖论，或风险与收益的负相关）。这两个对立的看法引发的争论，自1980年Bowman悖论提出至今尚未停息。值得一提的是，在这场旷日持久的争论中，“看法一”一直占据主导地位。之前的看法主要基于传统的金融理论分析得到（如“看法一”），或基于一些经验数据的分析得到（如“看法二”）。为了澄清风险与收益的关系，与以往研究不同的是，我们尝试设计真人投资市场进行探索。该市场考虑两个条件，一是效率市场，二是封闭市场。其中封闭市场指整个投资市场中的资金总量守恒、总投资人数也守恒。这两个条件在现实世界中很多情况下无法严格成立，但在某些情况下可以近似成立。随后，我们基于3个互补的研究工具，即真人实验、基于行为人的计算机模拟以及理论分析，探讨了风险与收益之间的关系，结果显示“看法二”在该市场中成立。我们的结论是基于真人实验数据统计分析得到的，由于实验的局限性（例如实验场所、实验时间以及实验人员身份的特殊性等），我们进一步做了计算机模拟，结果显示模拟数据的分析与实验数据的分析结果一致，换言之，通过计算机模拟，我们把实验结论推广到超越实验局限性的一般情形，最后，我们做了理论分析，这个分析揭示了市场演化过程中的动力学机制，进一步理解并验证了实验和计算机模拟的结果。

这个结论有点令人意外，它与传统金融理论分析得到的结果相左，但这里要强调的是，我们的结论是基于上述两个条件基础上得到的。换言之，如果这两个条件因为种种原因而不能满足，那么，现有的结论也就不能继续适用。这也是此项研究结论得以成立的一个前提。

这项研究给我们的启发就是：

风险增加了，收益没有升；(www.xing528.com)

投资有风险，谨慎不能省。

［附］ 经济物理学主要就是利用物理学的思想和方法研究经济或金融问题，以便推进传统物理学的研究范围和（或）推进经济／金融学领域对相关问题的认识。在这个工作中，我们吸收物理研究中可控实验的思想，设计真人投资实验，基于统计分析等手段，换视角重新审视风险与收益的关系。

[1]此文最初于2012年3月31日发表于科学网博客：http：／／blog．sciencenet．cn／blog－683185－553713．html。