证券市场监管执法的前沿问题研究：揭示违法行为的隐蔽性

美国作家Gene G.Marcial在其著作《华尔街黑幕》当中描述道：“（内幕交易）每天、每小时、每分钟都发生，有时甚至连星期天都不休息。”[2]但在实践中，监管机构查处到的内幕交易数量却有限。这二者之间的差异，实际上涉及内幕交易的“违法暗数”问题。

所谓“违法暗数”，是指确已发生但尚未被记入官方统计的违法违规行为。违法暗数越大，估计值越高，也就说明未被发现证实的证券违法违规行为的实际规模越大；反之，规模则越小。根据北京大学法学院白建军教授的研究，内幕交易的实际发生量应当在实际查处量的一倍到四倍之间。[3]

相对于抢劫、盗窃等实体性财产违法行为而言，内幕交易的违法暗数偏高，这反映了内幕交易的隐匿性，不易被发觉和查处。首先，各证券市场多实行无纸化交易，交易更为便捷，资金信息流转迅速，但相对的，完成违法交易的时间也更短，给固定证据带来了更大的困难；其次，内幕交易被称为“白领高智商”违法，铤而走险者多为资本市场资深专业人士，深谙资本市场游戏规则，有些还具有相当强的反侦查能力，他们总是尽力隐匿自身从事违法交易的痕迹，从而给查证造成障碍；最后，调查权限、举证责任、技术手段、多部门执法协调等因素也制约着对内幕交易的有效查证。无怪乎悲观主义者将与内幕交易的斗争形容为一场“难以取胜的战争”。(www.xing528.com)

上述主客观原因当然不是短期内能够消除的，但可以通过法制完善、制度建设、宣传教育、统一认识等多种途径加以渐进推进。其中一种最有效的态度或方式就是“从严惩治”，在中国这样一个新兴加转轨的复杂市场环境下，如果采取宽松纵容的态度惩治内幕交易，只会使内幕交易违法的成本愈加低下，内幕交易的活动也会更加猖狂，只有以严刑峻法的非常规执法方式，从严制定法律，从重执行法律，才能在一定程度上遏制内幕交易的高发态势，这也是本书在研究诸多内幕交易实务问题的基本立场和出发点。