在冬季阶段，股票市场处于主要熊市；银行业处于危机当中；信贷崩溃；货币危机——1931年－1934年；黄金与黄金股价格上涨，通货紧缩。
图6-7 美国市场的4个康德拉季耶夫波动周期(1789年6月至今)
以美国经济为例，自1789年6月至今，美国经济已完成了三个完整的康德拉季耶夫波动周期。从2000年开始，美国经济正处于第四个循环周期里的“冬季”阶段。按照“冬季”周期的计算，这一轮经济萎缩期恐将延续到2020年。
目前美国经济的情况，正好符合了“冬季”阶段的特征：股市暴跌、政府债务庞大、信贷市场崩溃、银行业面临重大危机、通货紧缩、金价上涨。
根据康德拉季耶夫周期理论，美国股市在“春季”与“秋季”的表现优秀，在“夏季”与“冬季”的表现差劲。黄金的周期则刚好相反，在“夏季”与“冬季”的表现尤其优越。图6－8是1920年～1940年美国股市与黄金股票的走势对比图。美国股市以道琼斯工业指数（DJIA）为代表，黄金股则选用20世纪70年代北美最大的黄金生产商homestake矿业为代表。(www.xing528.com)
图6-8 1920年～1940年美国股市与黄金股票的走势对比图
1920年～1940年是上一个康德拉季耶夫周期的“秋冬”两季，以1929年为转折点。1929年之前（秋季）为股市的蜜月期，乐观情绪泛滥，道琼斯指数在这一阶段持续拉升，并达到峰值；相对地，homestake矿业则在相对的低位波动，位于1924年高点下方。1929年之后（冬季），股市泡沫破裂，道指暴跌回吐了此前90%的涨幅；同期homestake矿业股价10年间从1929年的93美元／盎司上涨至1939年的最高价528美元／盎司，10年涨幅达到400%。值得注意的是，1934年1月前，黄金官方价格被美国政府固定在20.67美元／盎司，但homestake仍然保持了上扬走势。
股市与黄金价值的季节性反比关系，在图6－9中更为明显。1896年～2008年的两个康德拉季耶夫周期中，道琼斯工业指数／黄金价格比率存在严格规律性。每逢“夏季”与“冬季”，道指／金价均会出现暴跌，换言之在这两个阶段的，股票下跌，金价上升。
图6-9 道琼斯工业指数/黄金价格与康德拉季耶夫周期
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