VIE模式的风险与解决方案

据不完全统计，从2000年开始通过VIE模式实现海外上市的国内企业约为250家，其中在美国上市的中国企业几乎全部采用VIE模式。上市符合各方的共同利益，但也随之带来了各种风险。分析通过VIE模式实现海外上市的公司现状，将国内VIE的风险大致归纳为以下几类。

（一）政策风险

国家相关部门对VIE模式采取默许的态度，目前并没有实质可操作的明文规定。一旦国家相关部委出台相应的规定，可能会对采取VIE模式的公司造成影响。

（二）外汇管制风险

在VIE模式中，从最初的成立特殊目的公司（SPV）开始，直至最终将国内利润转移到海外，外汇管制从始至终受到监管，给VIE模式带来了更多的风险。

公司成立的管制。根据国家外汇管理局的规定，在特殊目的公司成立时先向国家外汇管理局申请，经其批准后方可发生境外融资、股权变动或返程投资等实质性资本或股权变动。若特殊目的公司发生融资变更事项，须办理好变更登记手续后，方可以投资、外债等形式调回境内使用，可以办理外商独资企业的申请。从规定可以看出，从特殊目的公司成立到进行的每一次变化直到外商独资企业的成立，都应先向国家外汇管理部门提出申请并得到批准后，才可以与国内公司进行有关业务活动。但若未能取得批准，海外特殊目的公司与中国境内公司就无法通过该企业购买或协议控制境内资产，也就无法使用VIE模式海外上市。

结汇的管制。我国不是一个货币自由兑换的国家，按照国家外汇管理局的规定，只有正常经营需要和合理的商业安排及提供符合外汇管理局规定的结汇申请资料方可申请结汇。但VIE模式下的外资企业是有特殊目的的企业，其需要把大量的注册资金转换成人民币交给境内企业使用，这种做法并不符合国家外汇政策的规定。因此，产生了很多与关联企业的合理的商业安排来转移外资企业资金到境内企业。但一些企业为了减少成本，会利用地方的税收优惠和当地政府招商引资的急迫心情，利用合理的商业安排申请减免税金后开取发票达到大量结汇的目的。(www.xing528.com)

利润转移海外的管制。利润在境内转移至境外时可能面临外汇管制风险，若想把利润转移至海外，企业也需要向国家外汇管理部门申请并得到批准才能把利润分配出去。若上市的壳公司在中国内地没有任何业务，非中国运营的境外壳公司需要现金时，只能依赖于VIE向其协议控制方，及境内注册公司分配的股息。但壳公司并不能保证在现有的结构下获得持续的股息分配，即使得到股息分配也不一定能通过外汇管理部门的审核将其付到境外壳公司。

（三）税务风险

VIE模式的公司将会涉及大量的关联交易以及反避税的问题，也有可能在股息分配上存在税收方面的风险。在VIE模式中为了使境内利润转移至境外，要通过一系列合理的商业安排把境内企业成本费用的供应商转为VIE模式中的外商独资企业，用以转移境内企业的利润。但这类安排也给企业带来重复税款、增加了税收成本的风险。因此，VIE模式中的外商企业会选择注册在有优惠政策的地区，利用税收优惠来弥补增加的税收成本。也有部分企业为了少纳税款采取不签订关联交易合同，只凭一张命令来完成交易，以少交或漏交税款的方法来冒险操作。

（四）控制风险

外国投资者通过VIE模式，协议控制中国境内经营企业的形式来实现对《外商投资产业指导目录》中限制类和禁止类行业的投资。主要是由WFOE公司与境内企业签订一系列控制协议来实现对境内企业决策、管理及利润等方面的控制获取利益。但因VC、PE均投资于国家限制类、禁止类行业，且国家对VIE模式没有明确的法律文件加以保护，因此控制风险在VIE模式中对VC、PE是最致命的风险。若上市成功，风险只是暂时的。但在2020年曝出部分中国公司存在会计违规行为之后，导致准备上市的一些公司不得不暂停上市。上市停止可能会造成VC、PC面临投资失败或收不回资金的风险。