SPV的作用及优势，结构金融学

（一）改善公司资产结构

资产真实销售后，由于公司将资产（如长期资产）转让给SPV获得折价现金收入即现金资产，公司的资产结构能有效得到改善，将长期资产转化为现金资产，降低长期资产比例而不提高公司资产负债率，同时提高流动比率获得表外融资优化公司报表，为以后低成本融资提供基础。投资者承担的资产池中剩余的损失风险还可以通过进一步的信用增级来减轻。

例如，随着汽车销售额的不断扩大以及人们消费观的改变，越来越多的人会选择通过贷款的方式购车，汽车金融公司为大量购车者提供汽车消费信贷服务，因此其拥有大量债权，且因为债务人的分散度高，未来现金流相对有保障，风险较小。但是其应收账款过高，资金周转速度较慢，公司通过将此类资产出售给特殊目的信托，由受托人向投资人发行证券，并以资产池未来的现金流支付证券的本金及利息，便可以盘活存量资产，改善资产结构。

（二）增加筹集机会，促进企业的发展

部分筹资人可能面临自身信用评级过低、融资成本过高的问题。通过SPV可以让发行的融资成本只与基础资产未来的现金流有关而与筹资人自身信用评级无关，只要基础资产未来现金流有保障，便可以较低的成本融资，增加筹资机会。企业通过建立SPV实现低成本融资，相应会有更多的资金用于企业的发展，缩短企业的成长周期。

（三）破产隔离

在构建SPV中，能否实现破产隔离尤为重要。破产隔离强调的是经过特殊处理后的资产权益能够被投资者所拥有，保障基础资产的定向受偿，能够与其他机构实现有效隔离，不因其他机构破产而影响资产的权益归属，或者说当相关机构发生破产清算时，经过特殊处理的资产不应当纳入破产人的破产资产。在常见的资产买卖形式中，计划管理人代表资产支持专项计划与原始权益人签署基础资产买卖合同，购买基础资产并支付交易对价。在资产证券化实践中，资产支持专项计划通常都按照符合商业公平的有效价值向原始权益人支付基础资产买卖对价，符合《合同法》《破产法》规定的公平交易原则。基于此，只要该笔资产买卖完成，资产支持专项计划的基础资产就具备了实现破产隔离的交易基础，这是实现破产隔离的必要条件。因此，符合《物权法》规定、权属清晰的不动产产权、债权（比如租赁债权、信贷资产、应收账款）等基础资产通过资产证券化，是可以实现与原始权益人破产隔离的。

（四）税收中性(www.xing528.com)

构建SPV结构后，SPV所负责的此笔资产证券化业务往往是唯一的业务，否则当SPV从事其他业务发生亏损时，可能会有破产风险，损害投资者利益。由于基础资产获得的现金流的绝大部分收入都支付给了投资者，所以SPV几乎不用纳税。

从营业税、企业所得税的角度看，在信贷资产证券化的情形中，SPV构建之前，企业依法缴纳营业税与企业所得税；SPV构建之后，受托机构按照其获得的资产现金流收入缴纳营业税，并将收入分配为受托机构报酬、贷款服务机构报酬、其他中介机构报酬、证券投资人的证券利息收入，前三者缴纳营业税与企业所得税，证券投资人获得的收入缴纳所得税。

在证券公司资产证券化的情形中，由于构建后的SPV所发行的证券对应的基础资产种类较多，并且每个资产对应的税种也有所不同，因此其税收没有明确的规定，管理人与税务机关有一定的探讨余地，在很多情况下，对于税收问题，由原始权益人和投资者自行处理。

上述两种情况，由于它们对应的SPV并不是合格的纳税主体，当基础资产为固定资产这种不动产时，其折旧带来税收优惠不能被良好地体现，此时公司型资产证券化就体现出其特有的优势。但是相应的，公司型资产证券化建立的公司由于其结构的原因，双重征税的现象在所难免。

（五）信用增级

发行人自身融资需要承担与自身信用评价相应的融资成本，然而通过将基础资产转让给经过设计后的SPV后，融资成本则与基础资产未来的现金流的保障度强相关。因此当未来基础资产现金流有保障时，融资成本则相应较低，反之则高。当建立SPV后融资成本仍然较高时，可以通过内部增信或者外部增信来进一步降低融资成本，即便达到AAA评级，不同的证券由于一些原因融资成本仍然会有细微差别，但只要增信成本低于证券增信后降低的成本，则应该选择增信使得总体成本降低。现实中可以使用内、外部增信联合来降低融资成本。