美国政府国民按揭协会与SPV的作用及优势

资产支持证券（Asset-Backed Securitization，ABS）起源于美国。美国国民抵押协会于1968年发行了首支担保证券，标志着该融资方式的诞生。同年，美国国会通过了《住房及城市发展法》（Housing and Urban Development），并借由该法案授予美国政府国民按揭协会（The Government National Mortgage Association）对住房按揭贷款进行购买和收集的权力，并有权对这些根据按揭贷款所组合而成的股份向公众投资者进行出售，该种操作方式即为资产的证券化。而这其中的美国政府国民按揭协会实际上起到了SPV的作用，通过对大量贷款的收集，贷款之间的风险可以达到彼此对冲的作用，从而分散风险；通过将住房按揭贷款组合成股份出售给投资者来加速资金的周转。

现代市场经济条件下，当企业等主体发行债券等融资工具融资时，融资工具的信用评级直接影响融资成本，而债券的评级跟企业自身的信用评级高度相关，往往与公司信用评级相同或更低。这样即便公司拥有优质资产也可能会由于自身整体信用评级过低，造成发债的利率过高从而承受过大的融资成本，因此债券易受发行人主体自身的信用评级影响而得到与自身意愿不相符的信用评级。

即便有担保品，由于我国目前法律法规不健全，当公司在外的任何债券出现违约时，仍可能会出现一物多保或者在担保后担保品后期出现损耗导致自身价值下降的现象，破产法律可能会破坏担保贷款中的贷款人寻求执行担保物权，从而影响债券的偿付问题。(www.xing528.com)

以上信息不对称将导致贷款人可能要求贷款利率上升来降低其损失，这将导致拥有优质资产但信用评级低的企业退出债券市场融资，进而出现“劣币驱逐良币”的现象，使借款者要求的利率进一步提高。为了避免这种现象，SPV应运而生。