结构金融学：结构化产品的投资新选择

结构性融资必然产生相应的结构化金融工具或产品。从投资者的角度来看，结构化工具必须能满足投资者的收益和风险偏好，具备可靠的风险管理手段，且拥有充足的市场流动性。结构化投资工具指由金融机构发行的，运用创新型金融模式与金融手段将银行定期存款、无息债券等固定收益产品与金融衍生产品（如远期、掉期、股指期货等）组合在一起的一种复合型金融产品。该类产品最早起源于美国，一经推出便大受欢迎，经过多年发展，如今已经成为金融市场上最具有潜力的金融工具之一。

结构化产品之所以吸引了大量投资者，是因为结构化产品形式多种多样，标的资产的选择千变万化，产品的收益特征非常灵活。发行机构可以根据市场状况以及客户风险偏好进行组合，为其量身定制结构化金融工具，最大程度满足客户多样化的投资需求。相比于资本市场的直接投资，结构化金融产品具有保值的优点，但收益又远高于同期储蓄存款利率。相对于一般储蓄产品和股票投资而言，它不仅提供了一定收益的保障，也使投资者承受的风险在一定限度之内，为风险承受能力低的投资机构提供高收益低风险的投资渠道，大大增加投资者对结构化产品的投资需要。同时，结构化产品将金融衍生交易巧妙地融合于传统的固定收益产品中，投资者可以进入由于自身资信条件限制无法进入或进入成本过高的衍生交易市场。与结构化产品收益挂钩的可以是任何可交易资产，如股票、债券、外汇、商品、信用、指数以及其期货、期权等。如果直接投资面临较高的交易门槛和较强的准入限制，则可以转而投资与之挂钩的结构化产品。另外，由于结构化产品常被包装成债券的形式，能够突破部分法规限制。例如，中国政府曾限制商业银行进入金融衍生产品市场，却允许它们通过投资结构化债券——这种名义上的债券实际上是高级衍生产品——接触到利率期权、外汇期权、商品期权等。(www.xing528.com)

在结构化金融产品设计过程中，不同市场、不同挂钩标的、不同风险特征、不同内嵌期权类型等，均是影响该结构化金融产品的重要因素。这里，我们按照挂钩标的、产品结构内含期权类型以及是否保本来划分结构化产品的类型。