投资连结保险：理性选择，平安首创

投资连结保险，简称投连险，是指包含保险保障功能并且至少在一个独立投资账户拥有一定资产价值，而不保证最低收益的人身保险。所谓“连结”是指将保险投资直接同某个投资基金相连结，因而保单现金价值随其投资账户中投资收益的变化而变化，保障水平也根据账户价值调整。

投连险是一种融保险与投资功能于一身的新险种，既有寿险保障功能，又具有投资收益功能。设有保证收益账户、发展账户和基金账户等多个账户。每个账户的投资组合不同，收益率也不同。投资账户不承诺投资回报，寿险公司收取资产管理费。因此投连险适合于具有理性的投资理念、追求资产高收益同时又具有较高风险承受能力的投保人。

20世纪70年代，英国最早出现投连险，至今已经成为欧美国家人寿保险的主流险种之一。相比于普通型寿险，由于投连险取消了保单固定利率，寿险公司可以制定更加积极的投资策略，通过对资金的有效组合和运用，使资金发挥更大的效率，正常情况下可能为投保人赚取更高的投资收益。投连险不仅可以使消费者享受公司投资、经营带来的收益，抵御了通货膨胀风险，实现了保值增值的需求，而且其灵活、透明、综合等优点也受到了消费者的青睐。目前，我国对于投连险现行的精算指导文件是《投资连结保险精算规定》（保监寿险〔2007〕335号）。

1.投连险特点

投连险是一种寿险与投资基金相结合的产品，具有以下特点。①释放投资风险，保证偿付能力的稳定性。对于投连险，寿险公司的回报是收取一定比例的管理费用，而将投资风险转移给保单持有人，有利于寿险公司扩大业务规模和稳定保证偿付能力。②可解决普通型寿险资产与负债不匹配的问题。③保险的保障功能与投资功能高度统一。④保单持有人的利益直接与投资回报率挂钩，利差益均回馈给保单持有人。⑤投连险对保单持有人有更高的透明度。

2.账户设置

投连险通常设有保证收益账户和投资账户两类账户。其中，保证收益账户可以视为投连险中的“非投资连结”部分，其账户价值按结算利率积累，提供最低收益率保证。投资账户是投连险真正的“投资连结”部分，其账户价值按实际投资收益率积累，不提供最低收益率保证，保单持有人获得除去管理费后的所有投资净收益，同时承担几乎全部投资风险；账户价值应至少每月确认一次。

投连险至少设有一个投资账户，独立于公司的普通账户进行单独管理。根据投资策略的稳健或激进，可设置多个投资账户，比如，发展投资账户（投资策略相对稳健）、基金投资账户（投资策略相对激进）等。基金账户采用略为激进的投资策略，通过优化基金指数投资与积极主动投资相结合的方式，目的是赚取超额收益以达成快速增值，让投资者充分享受基金市场的高收益。发展账户采用相对稳健的投资策略，在保证资产安全的前提下，通过对利率和证券市场的判断，调整资产在不同投资品种上的比例，力求获得资产长期、稳定的增长。

在缴纳一定的手续费后，保单持有人可以选择在各账户间转移资金。投连险的总账户价值则等于各账户价值之和。投保人可以根据需要部分领取投资账户的现金价值，增加保险的灵活性。

投资账户的累积过程与万能保险账户价值的积累过程类似，但其投资账户的积累利率为其实际投资收益率，没有最低保证利率。另外，投连险的死亡给付方式与万能险的死亡给付方式也十分相似。

3.费用收取

投连险在费用收取上十分透明，《投资连结保险精算规定》中规定了保险公司能且仅能收取以下七种费用：①初始费用，即保费进入账户价值之前所扣除的费用。②买入卖出差价，即保单持有人买入和卖出投资单位的价格之间的差额。③死亡风险保费，即净风险保额的保障成本，又称保单的死亡分摊。④保单管理费，即为了维护保单有效而收取的服务管理费。⑤资产管理费，按账户价值的一定比例收取的费用。⑥手续费，保险人在提供部分领取等服务时收取的服务管理费。所谓部分领取（又称部分退保）是指在保单到期前提取部分的账户价值。⑦退保费用，即保单退保或部分领取时收取的费用，主要用于弥补尚未摊销的保单获得成本。

4.风险提示(www.xing528.com)

在正常情况下，投连险能为保单持有人带来较好的收益。但是，消费者在投保投连险时，需要充分关注投连险的风险，如投资损失风险和退保损失风险。

投资损失风险。相较于分红险、万能险的托底设计，投连险没有保底收益设置，可能出现投资损失。从这个意义上来说，投连险并不适合每一个消费者。

退保损失风险。由于初始费用的原因，从短期看，无论资本市场表现如何，投连险都很难让投保人完全满意。此外，如果因为短期急用资金被迫将产品赎回，投保人将要为此付出一定的退保费用。《投资连结保险精算规定》（保监寿险〔2007〕335号）中要求，投连险退保费用的上限比例在保单年度前五年依次递减，分别为保费的10%、8%、6%、4%、2%，第六年及以后归零。

5.我国投连险发展

投连险的问世使得寿险业趋向保险产品金融证券化。投连险很好地解决了寿险公司面临的长期利率风险，降低了保险公司破产的可能性。我国投连险市场的发展具有明显的时代印记，可谓跌宕起伏，其发展历程可大致归纳为创新之路、乘风而起、投连之殇和重获新生四个阶段。

创新之路。1997年7月2日，泰铢大幅贬值，标志着东南亚货币危机全面爆发，并逐步演变成亚洲金融风暴。在这场风暴中，日产生命的破产打破了二战后“寿险公司不倒”的神话，以至于整个寿险业为之震颤，但是一些在东南亚投资严重亏损的寿险公司却安然无恙。这其中一个重要原因就是，前者售卖的都是高固定利率的寿险产品并无法兑付，后者售卖的主要是投连险产品，没有对其造成致命冲击。

亚洲金融危机前后，我国央行连续进行了八次降息，一年期存款利率由10.98%将至1.98%。而这，对我国保险业发展造成了近乎致命的冲击。一方面，之前承保了大量高息业务的寿险公司面临着巨大的潜在利差损，如中国人寿和中国平安；另一方面，较低的预定利率使得新产品缺乏竞争优势，人身险保费增长乏力，制约了业务发展。在这样的困境下，保险公司将目光投向了新型产品的开发，以求冲出困局。

1999年10月，中国平安率先推出了国内第一款投连险——世纪理财投资连结保险。对此产品创新，监管部门也予以充分的肯定。一方面，监管部门希望借此加速保险产品创新，改善保险公司经营状况，降低寿险业风险；另一方面，投连险与资本市场有着密切的关联性，希望借此扩大保险业对于资本市场，甚至宏观经济的积极影响。

乘风而起。平安投连险一经推出就受到了市场青睐，中国平安也借此实现了跨越式发展。到2001年，投连险为中国平安带来的新契约保费占比高达49%，并且占据了投连险市场75%的份额。投连险带来的保费强劲增长，奠定了中国平安在中心城市的领先地位。与此同时，其他同业公司也竞相推出投连险，掀起了投连险的销售热潮，整个人身保险业迎来了保费的快速增长。

投连之殇。阳光明媚，往往也正是暴风雨的前奏。在当时的情况下，无论是消费者还是营销人员，均未达到足够的成熟水平，并不足以支撑大规模开放投连险这样的高风险品种。成熟，自古皆需历经血祭。

2001—2005年，我国股票市场进入长期下跌通道。与此随之而来的是，投连险产品的收益率持续下滑，甚至在2003年出现全面亏损。此时，之前被投连险“高收益”所掩藏的问题逐一浮出水面，一方面，消费者对投连险的风险认知不足，另一方面，投连险销售过程中存在大量的销售误导。随着消费者投诉量激增和退保高潮的出现，各家保险公司被迫退出投连险市场。而作为开拓者的中国平安，也在媒体的宣传之下，陷入信用危机。最终，中国平安于2004年叫停投连险，投连险自此在市场中销声匿迹。

重获新生。投连险的命运往往同资本市场紧密相关，2006年证券市场的牛市让投连险重新获得了关注。2007年，中国平安再次向市场推出投连险产品，其中为客户提供了“平安发展投资账户”、“平安基金投资账户”、“平安精选权益投资账户”三个投资账户。自此，投连险重回市场，在当时牛市氛围中重获新生。