交易所观点：私募股权ESG投资新趋势及实践现状

我国交易所在ESG领域已有诸多实践。深交所于2006年9月率先发布了上市公司社会责任指引，初步建立ESG信息披露的架构。2009年至2010年间，深交所三个板块先后发布了规范运作指引文件，其中公司治理、社会责任两个独立章节吸纳、完善了相关规定。2015年进一步修订指引，先后发布了定期报告信息披露的备忘录，对纳入深证100指数的上市公司强制要求披露社会责任报告等。2016年，深交所启动绿色公司债券试点，并推出绿色ABS、绿色PPP等产品。2017年，深交所推出“中财—国证绿色债券指数”，推动国内资本市场绿色产品服务互联互通。在未来，深交所计划在ESG方面做进一步探索，如开展论坛，与境外机构就ESG的相关问题进行交流或研讨。

上交所于2008年发布上市公司环境信息披露指引，近年来不断完善上市公司环境及社会责任信息披露相关工作，目前沪市主板中已有超过600家公司披露精准扶贫信息及主动披露环保排污相关信息。同时，上交所对科创板上市公司履行社会责任情况提出了强制披露要求，并在科创板股票发行上市审核过程中高度重视环境信息披露。此外，上交所发行了多只绿色公司债、绿色资产支持证券（ABS），并与中证指数有限公司发布了超过50只绿色及可持续发展相关指数，并持续深入参与世界交易所联合会、联合国可持续交易所倡议、亚洲金融合作协会等国际组织的绿色金融相关工作。

上交所与深交所先后举办了上市公司的ESG培训活动。2018年4月，MSCI ESG披露和评级培训在上交所成功举办，主要为A股上市公司介绍MSCI ESG指数方面的内容，来自220余家上市公司的代表参加了培训。2019年12月，第二届MSCI A股上市公司ESG培训在深交所成功举办，MSCI、国际负责任投资原则组织（UNPRI）等相关领域专家围绕全球ESG投资趋势、ESG数据披露、气候变化法规和披露趋势、中国可持续发展等议题进行讲解、研讨，来自270家上市公司的330余名代表参加培训。2020年6月，在中国证监会投资者保护局指导下，上海证券交易所联合陆家嘴金融城启动了“走向美好——ESG投资云讲坛”系列活动，以“云上直播”的形式介绍ESG投资最新状况和法律框架，展示我国机构投资者将ESG融入投资战略目标、研究分析、组合管理、风险控制、尽责管理等方面的实践，引导投资机构践行可持续发展理念开展责任投资，营造上市公司高质量发展的外部生态。

港交所此前于2012年发布了第一版ESG报告指引，并于2015年进行了修订。2019年年底，港交所正式发布《环境、社会及管治报告指引咨询总结》及《发行人披露环境、社会及管治常规情况的审阅报告》，并公布了新版的《环境、社会及管治报告指引》以及相应的《主板上市规则》和《GEM上市规则》。新的披露规则将在2020年7月1日生效，并要求上市公司在财年结束后5个月内披露，这意味着，港股上市公司将在2021年2月前披露新版ESG指引。与旧版相比，新版ESG指引在ESG管治、风险管理、报告边界、环境及社会范畴均新增了多项强制性披露要求，有望进一步推动香港上市公司ESG报告的合规披露。

上交所、深交所与港交所均呼吁并致力于推动上市公司提升ESG实践水平，加强社会责任承担。港交所董事总经理兼首席中国经济学家巴曙松认为，首先，现代企业兼具盈利与服务社会的双重职责，承担社会责任有利于提升企业长期价值；其次，与利益相关者之间的关系构成企业社会业绩的衡量标准，发挥企业正外部性可增加社会整体福利；最后，责任信息披露会改善信息不对称，向市场发送信号可降低企业的交易成本。(www.xing528.com)

港交所董事会主席史美伦呼吁企业提升实践ESG策略和水平，强调企业推行有效的ESG措施已不再是纯粹“锦上添花”或“例行公事”，而是业务兴盛及社会繁荣的要素。有不少证据显示，以可持续发展的理念、采取高透明度及良好管治平衡短期表现，能有助企业取得长远的成功。董事会应领导并负责监督对公司环境及社会影响的评核、了解ESG议题对公司营运模式的潜在影响及相关风险，响应投资者与决策者的期望，将ESG议题纳入业务决策。

深交所曾指出当前在年报中单独披露环境影响信息的公司数量有所上升，但占比仍然不高，鼓励市场加强对ESG理念的宣传和推广。下一步深交所将从三个方面稳妥推进以信息披露为核心的规则体系建设，一是推动更多A股上市公司实现专门社会责任报告的发布；二是倡导形成高质量社会责任披露的激励机制；三是推动建立社会责任披露的评价机制。上交所认为，与国外市场更多自下而上的探索路径有所不同，我国的绿色金融与责任投资的市场发展体现了自上而下的顶层推动，相关配套政策制度不断完善。

巴曙松从市场监管角度对中国ESG投资发展提出了建议。根据企业社会责任理论，企业发展不仅具有经济价值，也具有重要的社会价值，承担社会责任有助于企业提升长期经营绩效。监管制度环境一定程度上影响企业履责与绩效的关联效应，只有在健全的激励约束机制下，利益相关者才能通过市场行为促进企业发挥正向外部性。中国上市公司社会责任报告披露制度经历了责任理念形成与倡导自愿披露、自愿披露与强制披露相结合以及进一步完善制度框架等阶段。以扩大强制性披露主体范围、构建量化可比的标准化规范依据为大方向，不断深入的监管改革将继续提升企业ESG信息透明度，为市场辨识ESG投资标的价值提供有效基准。