国际母基金实践：私募股权ESG投资新趋势

母基金的发展源起于美国，它的发展阶段可以被划分为雏形阶段（1976—1990年）、发展阶段（1990—1995年）、快速扩张阶段（1996—2005年）。1976年，美国雅登投资设立了第一只私募股权母基金，募集金额为6 000万美元。在私募股权母基金的发展和快速扩张时期，母基金的募集金额和数量呈现快速上涨态势。1995—2000年期间，私募股权母基金的募集金额从23亿美元上升到297亿美元，募集基金的数量从22只增长至122只。

根据清科研究院《2020年全球母基金研究报告》中引用的PitchBook数据显示，截至2019年6月，全球母基金管理规模为3 600亿美元，其中可投资金额仅为650亿美元。如图4-4所示，自2009年开始，母基金新增数量呈现下滑状态，2009年全球母基金新增募集金额为449亿美元，而2019年全球母基金新增募集金额下降65.35%至155.6亿美元。

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图4-4　2009—2019年全球FOF新增募集统计

资料来源：PitchBook.Private Fund Strategies Report（2019 Annual）.

尽管全球母基金的募资面临着挑战，养老金是海外私募股权母基金的重要资金来源之一。大型的机构投资人出于降低投资成本、分散风险和多元化资产配置的需要通常会配置一部分资金到私募股权母基金以解决信息不对称、降低筛选基金的成本、投资其过去无法触达的股权基金。母基金管理拥有丰富的私募股权投资经验和行业人脉关系，可以通过其广泛的全球的资源网络配置海外资产。投资于私募股权母基金可以为大型机构投资人、家族办公室和高净值人群带来长期稳健的投资收益，是他们青睐投资于私募股权母基金的原因之一。对于机构投资者而言，配置海外资产可以帮助机构投资人多元化资产配置。对于个人投资者而言，通过投资私募股权母基金可以帮助他们降低投资于头部基金的门槛，减少信息不对称。与此同时，专业的母基金管理可以通过差异化的投资策略来配置和调整不同投资组合，包括一级投资、二级投资和共同投资。