如前文所述，不同的母基金管理人会根据自身的风险容忍度和投资人诉求形成各自的投资策略。基金的投资策略可以从其覆盖的行业、投资阶段、覆盖地域等维度考察。差异化的投资策略可以帮助基金管理人在市场上提高自己的竞争力，为投资人带来优异的业绩回报。在执行投资策略时，挑选优秀的基金管理人的能力对于母基金管理人来说至关重要，母基金管理人会通过严谨的投资流程、详细的分析、真实的尽调数据来实现项目的筛选。因此优秀的母基金最终投资的基金通常是各自领域中的佼佼者，可以为基金带来超额收益。
根据清科研究发布的《2020年全球母基金研究报告》中引用的PitchBook统计数据显示，截至2019年第二季度，2009年Vintage Year的基金加权平均TVPI和DPI回报倍数最高，而随着Vintage Year的增加，母基金的加权平均TVPI和DPI逐渐减小，部分原因可以归结为部分基金仍处于投资期或管理退出期的初步阶段，如图4-1所示。然而，2008年为起始年份的基金业绩整体相对于其他年份基金表现较差，其加权平均TVPI仅为1.16，DPI仅为0.77。
根据投资并购风险管理《详细解读私募股权投资母基金（PE FOF）》引用的Tom Weidig、Andreas Kemmerer以及Björn Born的一篇论文。该论文在私募股权投资领域具有较大的影响力，它收集了Venture Economics，VCM以及Cambridge Associates中关于1983—2003年间的基金投资和业绩相关数据，并对存续时间超过5年的风险投资基金和并购基金的回报进行了统计，如图4-2和图4-3所示。其中，风险投资基金共涵盖745只美国基金和282只欧洲基金，而并购基金共涵盖401只美国基金和195只欧洲基金。
图4-1 2008—2017年计入统计的母基金加权平均TVPI和DPI统计
资料来源：PitchBook.PitchBook Benchmarks Private Markets Data as of Q2 2019.
图4-2 单只风险投资基金与母基金表现分布图
资料来 源：Tom Weidig，Andreas Kemmerer&Björn Born.The Risk Profile of Private Equity Fund-of-Funds.(www.xing528.com)
图4-3 单只并购基金与母基金表现分布图
资料来源：Tom Weidig，Andreas Kemmerer&Björn Born.The Risk Profile of Private Equity Fund-of-Funds.
统计期间，投资单只母基金的回报风险远远低于单只基金的风险，而投资于单只风险投资基金的风险远小于投资于单个项目的风险。
此外，无论在美国或欧洲，风险投资母基金和并购投资母基金的整体回报分别高于单只风险投资基金和单只并购投资基金的回报，如表4-1所示。美国的风险投资基金的回报高于并购基金的回报，而在欧洲并购基金的回报则显著高于风险投资基金。按地域来看，美国单只风险投资基金的平均IRR高于欧洲平均IRR。其中，美国单只风险投资基金的回报为21.32%，欧洲单只风险投资基金回报为8.82%。美国风险投资母基金的平均IRR收益同样高于欧洲风险投资母基金的平均IRR。其中，美国风险投资母基金的回报为21.40%，欧洲风险投资母基金回报为9.12%。美国单只并购基金的平均IRR回报则低于欧洲单只并购基金的平均IRR回报。其中，美国单只并购投资基金的平均IRR为10.83%，而欧洲单只并购投资基金的IRR为13.71%。美国并购投资母基金的平均IRR略低于欧洲并购投资基金的IRR。其中，美国并购投资母基金的平均IRR为15.29%，欧洲并购投资母基金的平均IRR为15.82%。
表4-1 单只风险投资/并购基金与母基金回报对比
资料来 源：Tom Weidig，Andreas Kemmerer&Björn Born.The Risk Profile of Private Equity Fund-of-Funds.
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