国际责任投资的发展历程

从责任投资的全球发展来看，20世纪90年代开始，各经济体自发行动，社会团体以及金融市场“自下而上”的需求推动，极大地推动了全球责任投资的进程。时至2019年，ESG投资已发展为国际资本市场重要的投资策略。

如表2-1所示，对于海外ESG投资的发展历程，较早来看，可追溯至20世纪70年代开始发达国家普遍兴起的绿色消费及环境保护等倡议在投资领域中的应用。这与当时发达国家经历经济高速发展后遗留下种种逐渐恶化的环境问题当然密不可分。20世纪六七十年代，环境保护、反对战争等社会性话题横扫欧美国际。相应地，资产管理行业也催生了相应的投资理念，即投资应考虑社会公众的需求，被投企业应与这些运动所代表的价值观相一致。自此投资者在投资选择中开始强调劳工权益、种族及性别平等、商业道德、环境保护等问题。1965年，帕斯全球基金在瑞典成功发行，正式地提出筛选投资的策略与方法，投资有益于和平的项目，打开了社会责任投资基金的新篇章。但与此同时，也伴随着顺沿社会发展由投资者个人信仰及个人偏好的不同所带来的投资风格的分化与多样性的演绎。例如，美国早期的Domino Funds创始人曾表示初始时期进入这个领域是处于对于保护鸟类栖息地的个人偏好，以及一些教会基金严禁投资枪支生产等军火生意及赌场博彩业等领域，以免违反教义信仰。

表2-1　可持续投资发展的四个主要阶段

进入21世纪之后，企业社会责任投资发展最终在全世界范围内得到进一步的深入与强化，主要得益于2006年创立的联合国责任投资原则组织。截至今日，全球多家金融机构已相继加入UNPRI，签署PRI合作伙伴关系，并自觉遵从PRI投资原则，将ESG理念纳入旗下基金产品的投资决策中。2006年，由联合国前秘书长科菲·安南发起，并由联合国责任投资原则组织、联合国环境规划署金融行动机构（UNEPFI）和联合国全球合约机构（UNGC）提供支持，共同设立的联合国责任投资原则，期望将ESG三要素即环境影响、社会责任、公司治理的投资理念纳入政策和实践中，以期降低风险、提高投资收益并创造长期价值，最终实现高效并具有可持续性的全球金融体系。2006年4月，联合国责任投资原则组织首批缔约机构包括欧洲最大的资管公司东方汇理（Amundi）、加拿大养老基金投资公司（CPPIB）、加拿大魁北克省退休基金管理、美国加利福尼亚政府雇员退休基金（CalPERS）、日本最大资管公司三井住友信托等。后续J.P.Morgan Asset Management（2007）、Black Rock（2008）、Fidelity International（2012）、Mellon Investments Corporation（2013）、The Vanguard Group，Inc.（2014）、Oaktree Capital Management（2019）等知名机构不断加入。

在ESG投资的现代发展历程中，三大力量是ESG投资重要的发展驱动力。

1.政府主导(www.xing528.com)

根据政策执行程度，ESG信息披露可以分为自愿性披露和强制性披露。自愿性信息披露一般在“遵守或解释（comply or explain）”的基础上实施。遵守或解释是大多数国家采取的，有助于提高投资者意识和提供构建披露框架。比如南非于2016年正式公布第四版公司治理守则（King IV Code），让企业编制关于公司治理的综合报告。强制性信息披露模式更强调约束力和执行力，比如法国于2001年颁布《新经济调整法》（Les Nouvelles Regulations Economique Act），强制要求上市公司在年报上披露环境和社会问题。同时，法国让养老基金等机构投资者强制性披露他们是否在投资决策过程中考虑ESG因素。UNPRI/MSCI（2016）研究发现，无论是发达国家还是新兴国家，有政府主导的强制性ESG信息披露政策的国家跟没有强制性要求的国家相比，企业的平均ESG评级高于33%。但值得注意的是，为了减少公司的反对意见，强制性披露模式实施之前需要先建立足够的社会共识。

2.证券交易所施行制度

证券交易所可以制定上市公司的信息披露规则，要求公司披露ESG信息。最有代表性的例子是2009年召开的联合国可持续证券交易所倡议（UN Sustainable Stock Exchange Initiative）会议。可持续交易所倡议共有全世界67家伙伴交易所，占世界上市公司总市值的70%以上，上海与深圳交易所于2017年正式成为伙伴交易所。可持续交易所倡议的主要功能之一是改善上市公司信息透明度，基本上是给交易所提供互相学习的平台，促进可持续投资。在伙伴交易所中，泰国交易所的表现也值得参考。泰国交易所在由加拿大著名财经媒体《企业爵士》（Corporate Knights）评选的2017年“持续性信息披露：排名世界证券交易所”排名第十，成为唯一的亚洲交易所。泰国证券交易所于2012年发布自愿性可持续报告指引，随后2014年由证券交易委员会（SEC）强制要求信息披露，为泰国证券交易所在排名中连续上升做出了贡献。

3.机构投资者参与

养老基金的作用与管理人守则（Stewardship Code）的引入也是非常重要的。根据UNPRI/MSCI（2016）报告，在已制定养老基金的强制性ESG披露或引入管理人守则的国家中，引入ESG信息披露制度的比率相对较高。以日本为列，ESG投资的巨大推动力来自机构投资者。日本政府养老投资基金（GPIF）于2014年积极引入了管理人守则之后，强调制度建设，积极发挥机构投资者的作用。

经过百年的发展，以及政府、交易所、投资机构等多方面的推动，国际已形成了成熟的ESG投资体系，包括规模化的行业组织、体系化的报告机制、操作性强的评价体系及评级机制、专业的第三方服务以及大规模的国际ESG投资实践。