ESG投资是一种投资方式，指在投资过程中综合考量环境（E）、社会（S）和治理（G）因素，从而避免产生严重的下行风险并创造长期、可持续的价值。如表1-1所示，环境、社会和治理因素包含但不限于下列内容：
表1-1 环境（E）、社会（S）和治理（G）框架主要内容
资料来源：UNPRI官方网站（www.unpri.org）
在涉及环境问题、社会问题和可持续性等主题时，ESG投资与社会责任投资、影响投资、可持续投资、道德投资、绿色投资等投资理念有相似之处，但差别也显著。首先，许多投资理念只针对某一个主题，如环境或者道德，但ESG投资是一种整合性的投资方式，包括任何对投资业绩可能具有重要影响的因素。另一差别是，之前提到的投资理念都注重财务与道德或伦理回报的相互结合，而ESG投资强调，即使是只追求单一财务回报的投资者，也需要考虑ESG因素，因为ESG往往能够帮助投资人避免重大风险。
从另一角度看，如图1-1所示，对比具有较大社会效益的慈善捐赠、商业化慈善或是优惠援助的社会投资，责任投资处于兼顾财务回报与社会效益的地位，在市场中可作为桥梁，连接偏财务投资和偏社会投资或慈善的机构，达到平衡经济和非经济利益的作用。
图1-1 兼顾财务回报和社会效益的投资
资料来源：The Rise Fund
值得注意的是，ESG投资并非力求排除某一领域或类型的投资，它强调将ESG因素纳入投资决策中，以保证机构做投资风险和回报评估时考虑所有的ESG相关因素。另外，投资机构也无须成立专门的金融产品，而是通过对ESG的评估，将更多的数据和分析引入现有的决策方法中。当然，如有某一投资领域有重叠，如以环境或社会为主题的基金、绿色债券等，可成为责任投资战略的一部分。
目前，ESG投资策略主要分为筛选策略、股东主张和社区投资等。
1.筛选策略
筛选策略指投资者将环境、社会、公司视为标的筛选的重要考量标准，构建ESG相关的指标，如能源消耗效率、碳排放量、独立董事的数量、女性员工数量占比等，设置筛选清单。清单含正面清单及负面清单，负面清单指投资人设立了负面指标，如“曾发生过大型的社会安全/健康事件”，触发即被筛出投资清单，正面清单则相反。
ESG筛选策略是当前应用最为广泛的策略之一。筛选策略的广泛采用主要有三方面原因：实践早、简单易操作、信号强。其一，筛选策略是最早的责任投资策略，从20世纪五六十年代沿用至今。其二，投资者对于环境、社会责任、公司治理三大因素的理解不完全一致，很难有基金能够符合所有投资人的投资价值需求，所以只要能设置统一的筛选标准或负面清单，大致满足投资者需求即可。其三，通过设立投资筛选标准特别是负面清单，能够向市场发出明显、具体的信号，鼓励市场上的公司展开对环境更加友好的业务、承担更多的社会责任以及进行更加透明、高效、公正的公司治理。如果社会形成了统一、一致的责任投资筛选标准，ESG理念将得到充分实践。如果公司展开了不道德的业务触犯了投资标准，大部分投资人会抵制购买或持有该公司的股票，即使该公司的股票已处于极低或者极高的价格水平。这一情况下，公司决策必然会受到投资者的影响，无形的手将迫使公司综合考量社会、环境、治理等因素。至此，ESG投资形成了正负面清单相结合的筛选策略，在基金投资、股票投资、债权投资中得到广泛运用。(www.xing528.com)
然而，很多的学者也对筛选策略提出质疑。不同组织、不同国家对ESG的理解有着巨大的差异，更别提筛选标准的统一。于是，“相对较优”的筛选策略得到发展，认可财务回报的重要地位，同时不完全排除负面清单上的行业。这有两方面原因：第一，筛选策略与常规投资策略相比，从投资组合中排除了部分行业，可能意味着增加投资组织的行业聚集度，增加投资组合的风险，降低了投资的回报水平。第二，被负面筛选策略所剔除的行业通常有着较高的投资收益率，如烟草、武器、赌博等。因此，“相对较优”只与同行业或同赛道的企业进行比较。
2.股东主张
股东主张指践行ESG投资理念的股东，以“股东”的身份推动企业展开更加积极、主动的ESG实践，推动被投企业展开符合ESG理念的业务经营，促使企业维护环境、履行社会责任、改进公司治理。ESG股东主张策略也沿袭自SRI股东主张策略，区别在于股东考虑的因素变得更多元，从“社会责任”的一元主张，变为“环境、社会、公司治理”的多元主张。相较于筛选策略，股东主张使得主张ESG的投资者可以发挥更加积极主动的影响。
有学者指出股东主张策略代表着更为成熟的责任投资，责任投资从边缘投资理念，转变为主流投资理念。因为对于大部分公司的管理层而言，可以忽略边缘性团队的边缘要求，但当大规模机构投资者开始关注ESG因素，并以股东主张的方式推动ESG投资的落地，公司管理层就难以忽略了。
3.社区投资
社区投资指投资于“传统财务投资者常常避免投资的领域”，如边缘人群、偏远地区、中小型企业、弱势群体相关的金融支持等。常见的社区投资包括：向偏远地区的低收入群体、小微企业提供保险、借款、担保等常规金融服务等。社区投资还会投资于养老院、幼儿保健、再就业教育等服务项目。学术界对于社区投资的研究，多以私募股权投资、小微企业发展为主，私募股权投资基金的资产管理者，特别是投资人，可以成为一座桥梁，将资金输送到能够帮助弱势群体/小微企业的创新性公司中。
值得肯定的是，近几年责任投资在全球地区内的资产规模呈现不菲的增长，尤其是亚洲地区，责任投资的规模相对较小，但年复增长率在2012—2016年之间达到90%，如表1-2所示。澳洲和新西兰地区责任投资资产增长率也较高。
表1-2 全球责任投资资产规模（2012—2016）单位：10亿美元
资料来源：全球可持续投资联盟
此外，全球资产管理行业在发展ESG投资的过程中根据不同的市场环境和产品特征发展出不同形式的决策策略和流程，有的综合了ESG投资组合的流程，也有的专注于E、S或G不同方面的组合流程。如表1-3所示，各种不同的策略中排除性筛选的ESG基金规模最大，且在2012—2016年也保持了16%的年复合增长率。可持续性主题投资的基金规模较小，但增长迅速。总体而言，ESG相关的基金规模基本在以两位数增长率的速度发展，可见责任投资市场的前景十分广阔。
表1-3 不同策略的ESG基金规模（2012—2016）单位：10亿美元
资料来源：全球可持续投资联盟
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