投资银行：财务模型操作技巧简明手册

2.1 隔夜原则

财务模型通常是最后一个工作程序，因此如果时间很紧，财务模型工作人员通常要先搭建好所有的结构，最后等假设数据的确认。但不论时间如何紧张，也不要将深夜完成的数据马上就发出去。因为财务模型中满屏都是数字，人们经过长时间工作以后，对数字的敏感性下降，而且很容易产生用眼疲劳，所以一定要休息过一夜之后，检查一遍数据再发出去。

工作点滴

对于刚刚参加工作的分析师来说，特别是前几次做财务模型时，不要犯错误，这样才会更容易建立专业可信的感觉。因此，特别是晚上1点或2点才完成的工作，千万不要着急发送出去，更何况那个时候老板已经休息了。

2.2 纸面原则

在今天，各公司都已经在各个环节实现了无纸化办公。但是对于财务模型，涉及的投资金额以亿元为单位，特别是一个复杂的模型要经过无数次调整，甚至包括几十页表格和上千行数据；模型检查时很容易发生疲劳，所以在关键时刻，一定要将模型的核心报表完整地打印出来，在纸面上看财务报表的数据以及趋势有无异常。毕竟几十亿的项目，差一点都是上千万的损失。

2.3 假设数据及时备注及公开原则

上面两条原则都是避免分析师自己犯错误的，那么第三条就是避免别人犯错误的。一个模型的假设条件也要经过多次修改，在模型中增加一个log页，备注每一次假设变动的原因和时间，假设数据变动的提出者、原因或者数据来源。这样即使经过很长时间再打开模型时，也会很容易找到当时的假设数据为什么变动。

工作点滴

一次项目投标，投资预算经过反复论证修改，到最后1分钟前，为了投标更有竞争力，领导从战略层面考虑，临时决定采用投资再减2000万的方案进行投标。这样的情况就需要及时在备注页注明最后降低2000万的原因，并发给所有的团队成员确认。如果项目不中标也就没事了，万一项目中标，大家再来看，怎么投标的投资和技术人员的预算差2000万啊，是不是模型假设数据输入错误了……所以，当要负责任的时候，人的大脑潜意识地都认为是别人的责任，就算还是原来的领导，可能也不会记得那么清楚了。所以任何假设条件的更改都要按日期在模型中备注，并及时通过邮件向团队成员确认。

2.4 假设数据集中且唯一

所有的假设数据都在假设数据表里面，而且是唯一输入，所有公式中需要的假设数据引用都从这里引用。不要在多个地方输入假设数据，否则，既不方便模型假设数据调整，也不容易整体考虑假设数据的调整幅度。

工作点滴

有时候也要将计算的重要结果，比如内部收益率链接到假设页面的显著位置，这样只在假设页面改变输入值，在本页面就可以看到结果，并且很容易根据结果对假设数据进行修改。否则，改一次假设数据，就去看看结果，然后回来再改，很容易疲劳。

2.5 常数使用

除去0，1，12，365等数据外（用于逻辑判断、1年12个月或365天等），其他任何公式中用到的数据，都不能直接在公式里输入常数。例如即使大家都知道现在人民币和美元的汇率是6.3，那么也不能在公式计算中直接写入6.3，而是作为一个假设表中的一项假设数据，在公式中通过单元格链接引用。否则，时间长了，很容易忘记。

2.6 不同表格，同一列对应相同年份

很多表格都会涉及年份，每一个表格的数据列都应该对应同一年，以方便审查和公式勾稽。比如所有表格中都将G列作为起始年，如2014年，那么资产负债表和损益表的G列都是对应2014年，现金流量表的G列对应的也是2014年，其他所有表格都是这样。如图A-1所示，财务数据的起始年就是从O列开始的。通常来说，A列通常是空列（可以在财务表头填入某数字，方便使用Ctrl+箭头方向键在同一表格中的不用区域间切换）。

图A-1 模型例样

2.7 关闭工作簿

关闭工作簿的时候，每一个表格页面的光标都回到A1位置，<Ctrl+Home>，然后回到封面页（即模型首页），存盘退出。这样其他人打开的时候都是显示的模型首页，同时每一表格的光标都是在A1位置。

工作点滴(www.xing528.com)

任何想不到的错误都有可能发生。养成良好的习惯才会避免错误。如果更新模型的时候，打开的表格不是从首列开始的，那么很有可能还是以为看到的部分就是首列，而忘记了更新真正的首列内容。

2.8 字体和美观

在Excel中可以使用Arial8号字体，去掉网格线，通过边框线等对财务报表进行装饰。辛辛苦苦工作了数周或几个月完成的财务模型，往往通过十几分钟的修饰，就可以使表格显得更专业、更美观，给人的信任感更强。

2.9 检查

对模型重要的项目设置检查项，如资产负债表不平，就显示CHECK；如果平了，就显示OK，比较直观。同时，也可以设置条件格式，通过醒目的颜色来提醒数据出错。其他的检查项包括项目的具体数据要求，比如杠杆比率、资产负债比率必须满足银行贷款的要求，或者资金来源和资金使用必须相等。

2.10 不要隐藏行或列

即使没用的表格或行列，也不要隐藏起来，那样别人不容易发现，自己也容易忘记。可以使用数据分组的方式，将多余的行或列收起，而不是隐藏。

2.11 对旧模型进行更新使用

对于一些模型的重复利用，有时难免会有所变动，如将原来的模型修改一下，用于新的项目。那么每次检查时都要格外注意，特别是重要的计算结果，公式一定要再确认一次。比如笔者曾经在工作中采用一个旧的模型，并且根据项目的情况，将原来的20年延长到25年。在这种情况下，修改通常很容易通过单元格的拖拉来完成，但是像内部收益率或净现值这些指标的计算则需要改动公式，向公式中加入新增加的单元格，否则IRR计算的还是20年的现金流，最后5年的数据没有包括进去。

对于从网上下载的模型，建议不要直接采用，可以替代的方式是保留财务报表的格式，然后将所有的公式和数据全部删除，然后按照新的模型来重新构建。

2.12 文件命名

文件名称按照时间、项目名称、版本来命名，例如20140611_在建_V2.0；或20140611_扩建_V19.0。一个文件要经过多次修改，很多时候甚至还要返回到以前的版本，特别是有些项目很久以后重新启动，通过文件名搜索也可以很容易地找到文件。笔者工作中遇到的项目历时两年，文件版本后缀一直排到了V71。

按照版本来命名，很容易就知道哪一个是最后一版，例如很多人喜欢用Final来作为文件名，但Final文件也会经历很多次修改，到最后不知道哪个Final才是最终的Final。

2.13 颜色标识与公式连贯性

通常来说，每行的公式都要保持一致。输入的假设数据要用黄色背景（可自选）和蓝色字体。如果计算需要，一行中公式从某单元格处需要发生变化，那么发生变化的单元格就要用红色字体表示。

公式计算的结果通常就是默认的黑色。如果有数据需要从不同的工作薄引用，那么这些数据可以用绿色表示。

2.14 表格命名

表格命名尽量简短并代表本表含义，如PL代表损益表（profit&loss）、FCF代表现金流量（free cash flow）、BL代表资产负债表（balance sheet）、sale代表销售收入、cost代表成本、dep代表折旧（depreciation）、WC代表流动资金（working capital），通过缩写词来命名表格，不但可以对表格的功能一目了然，跨表引用时，单元格中的公式也不会看起来很长，我们还容易理解公式的引用。

2.15 模型结果展示

分析师可能花了几周的时间完成了一个很大的模型，涉及几十张表格，几千行数据，但是公司领导通常没有兴趣关心模型的细节，但领导最关心的就是结果，比如内部收益率IRR。他们通常有兴趣提出几个参数的变化，比如投资增加10%或者股本金比例由25%改变为30%，IRR会如何发生变化。因此，分析师虽然大多数情况下不需要为模型的结果单独去做一个PPT文件，但是要随时准备在领导面前演示模型的结果。

另外投资建议书的很重要一章就是投资分析，但通常来说，这部分内容经过长时间讨论和工作后，落实到纸面上时更偏重于格式化。因此模型中涉及的一些摘要性数据就要在模型中准备好，形成固定的格式，方便复制粘贴到Word文档或PPT文档中。通常需要的重要页面有预计的未来各年损益及现金流数据摘要、关键假设数据、情景分析及敏感性分析等。