【摘要】：在前文“3.3.2三因子模型α检验”一节中，笔者对ROE、PE、PB、DPR四个变量采用了Fama-French三因子模型进行α检验，以验证本书假设的实证结果。四因子模型是为了控制系统性风险对股票的影响，对原始回报进行调整，取得控制了风险因素后的超额回报。接下来，笔者将按照四因子模型对前文“3.3.2三因子模型α检验”获得的相关结论再次进行稳健性检验。
在前文“3.3.2 三因子模型α检验”一节中，笔者对ROE、PE、PB、DPR四个变量采用了Fama-French三因子模型进行α检验，以验证本书假设的实证结果。
在本小节，我们将采用Carhart四因子模型再次对ROE、PE、PB、DPR四个变量进行稳健性检验。
四因子模型是为了控制系统性风险对股票的影响，对原始回报进行调整，取得控制了风险因素后的超额回报。四因子模型认为，一个投资组合（包括单个股票）的超额回报率可由它对四个因子的暴露来解释，四个因子分别为：市场因子（MKT）、规模因子（SMB）、价值因子（HML）和动量因子（UMD），而βi，MKT、βi，SMB、βi，HML和βi，UMD分别是四个因子的系数，Carhart四因子模型的一般形式为
其中，Ri，t表示资产i在时间t的收益率，Rf，t表示时间t的无风险收益率。(www.xing528.com)
同样的，在四因子模型中，评价投资组合收益的指标也是α，可以用于判断投资组合能否获得超额收益。α大于零时，说明投资组合的表现优于市场平均投资回报水平；α小于零时，说明投资组合的表现劣于市场平均水平；α等于零时，说明投资组合的表现与市场平均水平大致相当，没有获得超额收益。
另外，通过考察Carhart四因子模型对于样本数据的拟合程度与模型中各因子系数的显著性，可以说明判断四因子模型对于研究样本的可靠性与适用性。
接下来，笔者将按照四因子模型对前文“3.3.2 三因子模型α检验”获得的相关结论再次进行稳健性检验。
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