在“3.3.1.1 ROE分组回报结果”一节，对投资组合采用了算术平均法来计算收益，对假设H1进行了论证。
本节依旧按照“3.3.1 独立分组检验结果”的方法，进行稳健性检验，但是最终的投资组合采用加权平均法来观察实证结果，如果发现结果符号和显著性发生了改变，说明不是稳健性。
附表16展示了按照平均ROE排序等分得到的10个投资组合的回报率信息，每一投资组合内的回报率为组合内所有股票的加权平均回报率，每只股票所占权重为该股票市值在组合总市值的比例。
在“3.3.1.1 ROE分组回报结果”一节中，我们逐一分析了Δt＝1、5、10、20年时ROE对投资组合收益的影响，以验证H1。由于本章节是进行稳健性检验，因此，我们没有必要再分别按照Δt＝1、5、10、20年进行分期的、详细的、重复的验证，取而代之是总体的核对和说明。
通过附表16的数据，我们可以得到图4-1。
图4-1 ROE分组各期总回报（加权平均）[1]
通过上图，我们对ROE分组加权平均收益的影响分析，可以进一步得到以下结论。(www.xing528.com)
（1）Δt＝1、5、10、20年时，H-L均为1%统计水平显著。
（2）ROE越高、期限越长的投资组合，其总回报越大。ROE（H）组，20年期的总回报达到9.726倍，10年期为2.555倍，5年期为1.076倍，1年期为0.187倍。
（3）相同的ROE分组，投资组合随着年限的增加，其年化收益逐渐降低。同样的ROE（H）组，Δt＝1、5、10、20年时年化收益率分别为：18.70%、15.73%、13.52%、12.60%。该投资收益呈下降趋势，也就是短期的高ROE不可以持续，向ROE均值回归。但是，从另一方面来说，ROE低的组合，经过Δt年后，总体依旧保持相对低的收益。通俗地讲，好的组合可以变差，但差的组合不会变好。
通过对附表16的进一步分析，我们可以得到表4-1所示的年化收益数据。
表4-1 不同周期ROE分组收益（加权平均）
因此，即使采用投资组合的加权平均收益，同样有效地通过了对假设1的检验。
H1：长期来看，ROE对股票收益呈正相关，ROE高的公司比ROE低的公司，股票收益更大。
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