营运资金管理包括营运资金数量确定、营运资金筹措、流动资产与流动负债比例安排等内容。营运资金管理中所形成的制度及方法称为营运资金管理政策。
1.营运资金持有政策
流动资产的获利能力低于长期资产，因而在流动资产上过多地占用资金，会使企业的收益能力下降；反之，则企业的收益能力增强。但当流动资产过少时，企业也将遭遇到期不能偿债的风险。
所以，营运资金持有量的高低影响到企业的收益和风险。较高的营运资金持有量意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，企业的流动资产额较高，即企业拥有较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。这会使企业有较大把握按时支付到期债务，及时供应生产用材料和准时向客户提供产品，从而保证经营活动平稳进行，风险较小。但是，由于流动资产的收益性一般低于固定资产，所以较高的总资产拥有量和较高的流动资产比重会降低企业的收益。而较低的营运资金持有量带来的结果正好相反，因为较低的总资产拥有量和较低的流动资产比重会使企业的收益率较高。但较少的现金、有价证券和较低的存货保险储备量会降低企业的偿债能力和采购支付能力，造成信用损失、材料供应中断，还会由于不能准时向购买方供货而失去客户，这些都会加大企业的风险。因此，营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。
营运资金的保守、激进、适中型三种持有政策是企业确定持有不同流动资产存量的代表性政策。图8－1中的A、B、C是三种有代表性的营运资金持有政策的示意图。
图8－1 营运资金持有政策
（1）保守型政策
图8－1中的曲线A 代表保守型营运资金持有政策。保守型持有政策要求企业流动资产不仅总量充裕，而且占总资产的比重也较高，还要求流动性较高的现金等资产的数量也保持在较高水平上。这样安排的目的是保持企业资产有较高的流动性，以应对意外情况。
这种持有政策的优点在于风险较低，但获利能力也不高，因为流动资产的收益低于长期资产，如果投放在流动资产上的资金量高，那么在资金总量一定的情况下，必然会影响投放在长期资产上的资金量。企业采用保守型营运资金持有政策是一种低风险、低收益的管理政策。一般而言，当企业外部环境的不确定程度较高时，企业应采用该政策，以规避可能的风险。
（2）激进型政策
图8－1中的曲线C代表激进型营运资金持有政策。这种政策不仅要求企业最大限度地削减流动资产存量，使其占总资产的比重尽可能低，而且还力图尽量减少流动资产中的现金占比。现金是收益最低的资产，其占比的降低可以增强企业资产整体的盈利性。
激进型政策的优点在于能够提高企业的资产收益率，但也相应提高了企业的流动性风险，正所谓风险与收益相伴而生，两者呈正相关关系。所以，激进地营运资金持有政策是一种高风险、高收益的政策。一般而言，它适用于企业外部环境相当确定的情况。
（3）适中型政策
图8－1中的曲线B代表适中型营运资金持有政策。这种政策介于以上两种政策之间，要求企业流动资产的存量水平介于两者之间，因此形成的风险和收益也介于两者之间。
一般而言，企业的流动资产按其功能分成两大部分：一部分是正常需求量，是为了满足正常生产经营需要而持有的流动资产；另一部分是保险储备量，是为应付意外情况，在正常生产经营需求量以外储备的流动资产。适中型政策就是在保证企业正常经营情况下的需求量以外，留有一定的保险储备，并在流动资产中各项目之间确定合适的比例构成。
对于投资者财富最大化而言，适中型营运资金持有政策在理论上是最佳的。然而，适中型政策的营运资金存量规模是难以量化的，因为这个存量规模是多种因素综合作用的结果，比如营业收入规模、存货以及应收账款的周转速度等。各企业应当根据自身的具体情况和外部环境条件，按照适中型营运资金持有政策的原则，确定适中的营运资金存量规模。
以上三种营运资金持有政策充分体现了营运资金持有量管理中风险与收益权衡的特点：收益性与流动性呈反向变动关系；收益性与风险性呈同向变动关系。流动性、收益性和风险性三者关系如表8－1所示。
表8－1 营运资金最佳持有量总结
每个企业的具体情况不同，管理人员所持态度也不一样，可以根据企业自身特点及企业生产经营情况，选择确定合适的营运资金持有政策。
2.营运资金融资政策
为了实现营运资金的良好投资管理和融资管理，企业应当提高流动资产和流动负债的周转速度。较高的流动资产周转率让企业流动资产的利用效率较好，流动资产占用资金量较少，增强了企业的盈利能力；反之，企业需要增加新的流动资产投入，降低了企业的盈利能力。所以，良好的流动资产投资管理应该尽量提高流动资产的周转速度。同样，流动负债也需要有较高的周转速度。长期融资的资金成本一般高于短期融资，企业如果保持较高的流动负债周转速度，可以实现用较低的资金成本满足企业资金需求量。
营运资金融资政策主要是研究如何对流动资产（临时性流动资产和永久性流动资产）与流动负债（临时性流动负债和永久性流动负债）进行配合。
临时性流动资产是受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。永久性流动资产是那些即使企业处于经营低谷仍然需求保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。临时性流动负债是为了满足临时流动资金的需要所发生的负债，如零售业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；食品制造业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等。永久性流动负债是自发性的，是直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用融资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等。(www.xing528.com)
营运资金融资政策一般可分为适中型、积极型、保守型三种：
（1）适中型融资政策
这种政策是指与营业收入联动关系大致相同的各项资产与各项筹资相互对应的一种融资政策。这种政策下，企业用临时性流动负债对临时性流动资产进行融资，用永久性流动负债和长期资金对永久性流动资产和长期资产进行融资。该融资政策可用图8－2表示。
图8－2 适中型融资政策
这种融资政策的特点在于：每项资产的融资与营业收入波动的联动关系大致相同，两者在到期日与数量规模上能够相互匹配。这样，能够让企业整体上保持流动资产和流动负债有基本相同的周转速度，对企业营运资金管理具有重要的意义。这种融资政策下，流动资产周转率较高，利用效率较好，节约了流动资产，能够增强企业的盈利能力。与此同时，企业也保持了较高的流动负债周转速度，可以实现用较低的资金成本满足资金需求量。
这种政策的优点在于：有利于降低资金成本，增加资金弹性，由于企业使用资金成本较低的临时性短期资金为临时性流动资产融资，无论是在季节性低谷时期还是在资金需求的高峰期，企业获取资金的成本都相对较低；只要企业实际的现金流量与预期安排相一致，可以减少其无法偿还到期负债的风险，有利于控制风险，较好地协调了资金成本与融资风险的矛盾，因而被企业广泛采用。
这种政策的缺点在于：它是一种理想型融资政策，对管理者有较高资金使用能力要求，因此较难在财务管理实务中充分实现。
（2）积极型融资政策
这种融资政策是指用临时性短期资金来源为临时性流动资产和部分永久性流动资产融资，用永久性流动负债和长期资金为另一部分永久性流动资产以及长期资产融资。也就是说，临时性短期融资不仅满足全部的临时性流动资产的需要，还满足部分永久性流动资产的需要。在临时性短期融资中，永久性流动资产和长期资产的比重越高，表明企业的融资政策越激进，需要承担的风险越大。该融资政策可用图8－3表示。
图8－3 积极型融资政策
这种政策的特点在于：临时性短期融资在企业全部资金来源中所占比重较大。由于临时性短期融资的资金成本一般低于长期负债和权益资本，所以这样的安排有利于降低企业的资金成本。但与此同时，临时性短期融资的偿还期限较短，企业需要频繁地举债和还债，因此其不确定性风险以及融资困难也较大，还可能面临由于短期借款的利率变动而导致企业的资金成本上升。所以这种政策是一种收益性和风险性都比较高的营运资金融资政策。
这种政策的优点在于：融资成本较低，所以企业可以减少利息支出，增加收益。
这种政策的缺点在于：风险较大，一是需要承担债务短期内到期的偿还风险或再融资风险；二是需要承担未来利息成本不确定的风险。
（3）保守型融资政策
这种融资政策是指利用长期资金及永久性短期资金来源对永久性流动资产和长期资产进行融资之外，也对部分临时性流动资产进行融资的政策。也就是说，临时性短期融资只满足部分临时性流动资产的需要，另一部分临时性流动资产由永久性短期融资或长期融资来满足。长期融资及永久性短期融资中，为临时性流动资产融资的比例越高，表明企业的融资策略越保守，融资成本也越大，需要承担的风险越小。该融资政策可用图8－4表示。
图8－4 保守型融资政策
这种政策的特点在于：临时性短期融资在企业全部资金来源中所占比重较低。所以这样的安排使企业的资金成本较高，但与此同时，不确定性风险也较小。在生产经营旺季的季节性资金需求只有一部分靠临时性短期融资解决，其余部分的季节性资产和所有永久性资产的需要则由永久性短期融资和长期融资来满足。所以这种政策是一种收益性和风险性都比较低的营运资金融资政策。
这种政策的优点在于：一是可以降低短期借款偿还的再融资风险；二是可以减少未来利息成本的不确定性。
这种政策的缺点在于：一是企业通常会借入比所需融资量更多的资金，造成资源浪费；二是通常总的利息成本会比较高。这也印证了这样的规律：企业若接受较低的融资风险，则资金的获利能力也较低。
营运资金的三种持有政策分别与三种融资政策配合的效应如图8－5所示。
图8－5 营运资金持有政策与营运资金融资政策的配合效应
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