在资本有限额的情况下，可能会发生企业的实际投资额达不到最佳投资规模所要求的额度，不能使公司价值达到最大。那么，在这种情况下，什么样的投资项目将被采用呢？为了使公司获得最大利益，应在资本限额允许的范围内，投资于一组使净现值最大的项目，即选择净现值最大的投资项目组合。对于这样的项目组合必须用适当的方法进行决策，比较简单的决策方法是项目组合法。
项目组合法是把所有待选项目组合成相互排斥的项目组，并依此找出满足约束条件的一个最好的项目组合，在这样的一个项目组合下，或者能使组合的净现值最大，或者能使组合的加权平均现值指数最大。
（1）如果以项目组合的净现值最大为决策标准，则资本限额决策的步骤是：
第一步：计算所有项目的NPV 并列出项目的初始投资。
第二步：接受NPV 大于0的项目，如果可接受的项目都有足够的资本，说明资本无限额，这一过程即可完成。
第三步：如果资本不能满足所有NPV 大于0的项目，则需对所有项目在资本限额内进行各种可能的组合并计算出各种组合的净现值合计数。
为了能够快速求得NPV 最大的项目组合，应按现值指数PI的大小并结合净现值NPV进行项目排序。
第四步：接受净现值合计数最大的项目组合。
（2）如果以项目组合的现值指数最大为决策标准，则资本限额决策的程序是：
第一步：计算所有项目的现值指数（不能忽略掉任何项目），并列出每一个项目的初始投资额。
第二步：接受PI大于1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资本，则说明资本无限额，这一过程即可完成。
第三步：如果资本不能满足所有PI大于1的项目，则需对所有的项目都在资本限额内进行各种可能的组合并计算出各种组合的加权平均现值指数。
第四步：接受加权平均现值指数最大的项目组合。
【例7－16】 现有A、B、C、D、E 五种投资项目，有关原始投资额、净现值和内含报酬率数据如表7－16所示。要求：确定投资限额为700万元时的投资项目组合。(www.xing528.com)
表7－16 A、B、C、D、E投资项目的数据表
解 依据表7－16的数据，各项目的分析指标均符合可行的条件，因此在投资总额不受限制的前提下，应接受所有项目，决策结束。
在资本限额为700万元时，首先按各项目的现值指数大小排序，并计算累计原始投资额和累计净现值数据，结果如表7－17所示。
表7－17 各项目的默读原始投资额及累计净现值计算表 （单位：万元）
然后，列出在资本限额内的所有可能的项目组合，并计算项目组合的加权平均现值指数和净现值合计数，如表7－18所示。
表7－18 投资项目组合的净现值合计数计算表 （单位：万元）
根据表7－18的数据，按投资组合决策的原则应选择CAED项目组合。很明显，项目组合的加权平均现值指数最大时，其净现值合计数也达到最大，而且是按顺序选定的第一个组合。
值得注意的是，以上分析是在多种假设条件下进行的，这些假设条件包括：
（1）假设各备选投资项目都是相互独立的，如果在备选投资项目中存在互斥项目，应把所有项目都列出来，但在分组时，每一组中的互斥项目只能排一个。
（2）假设各项目的风险程度相同并且资本成本相一致。
（3）假设资本限额只是单一时间周期的，但在实施资本限额时，限额通常要持续若干年，在今后几年中可获得的资本取决于前些年投资的现金流入状况。例如，第2年的资本限额取决于第1年投资的现金流入，以此类推。要解决此类问题，还应掌握投资机会和以后若干年可获得的资本两方面的资料，而不能仅限于当年的信息。
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