财务管理学中的非贴现方法

非贴现方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币收支看作等效的，可以直接进行加减运算。这类方法的决策指标主要包括静态投资回收期和投资收益率。

1.静态投资回收期

静态投资回收期（Payback Period，PP）又称为全部投资回收期，简称回收期，是指用投资项目的经营现金净流量回收原始总投资所需的全部时间，一般以年为单位计算，即项目将来的净现金流量足以抵补投资支出的年限。静态投资回收期法就是根据回收某项投资所需的时间来判断投资项目是否可行的方法。静态投资回收期可分为包括建设期的回收期PP和不包括项目建设期的回收期PP′，即

式中，PP为包括建设期的投资回收期；PP′为不包括建设期的投资回收期；S为建设期。

本章内容若没有特别说明，一般是指包括建设期的投资回收期。

回收期是非贴现的绝对量反指标，一般回收期指标越小说明项目的回收速度越快，投资风险越小。

（1）静态投资回收期的计算

静态投资回收期的计算因每年的经营现金净流量是否相等而不同。

①如果投资项目各年的经营现金净流量（NCF）相等，且累计大于原始总投资，则静态投资回收期可按以下公式计算：

②如果每年的经营现金净流量（NCF）不相等，那么静态投资回收期需按以下公式计算：

【例7－3】　宏达公司现有Ⅲ、Ⅳ两个投资方案，其现金净流量如表7－4所示，请计算它们各自的静态投资回收期。

表7－4　Ⅲ、Ⅳ投资方案的现金净流量表　单位：万元

解　对于Ⅲ方案，因其经营期前4年中每年的现金净流量相等，而且累计为6 400万元，大于原始投资5 000万元，则其静态投资回收期＝5 000／1 600＝3.125（年）。

对于Ⅳ方案，由于经营期中每年的现金净流量不相等，必须采用另一种方法计算，具体计算如表7－5所示。

表7－5　Ⅳ方案累计现金流量表　单位：万元

因此，Ⅳ方案的静态投资回收期＝（4－1）＋2 000／2 400＝3.83（年）。

从静态投资回收期指标判断，Ⅲ方案优于Ⅳ方案。

很明显，第二种方法计算的静态投资回收期包括了建设期，而第一种方法计算的静态投资回收期在有建设期时并不包括建设期，因此要想计算包括建设期的静态投资回收期，应在此基础上加上建设期。

当然，不论在什么情况下，都可以通过第二种方法即列表计算累计现金净流量的方式，确定包括建设期的静态投资回收期。该方法的原理是：按照静态投资回收期的含义，包括建设期的静态投资回收期PP 满足于以下关系式，即(www.xing528.com)

这表明在财务现金流量表的“累计现金净流量”一栏中，包括建设期的静态投资回收期恰好是累计现金净流量为0的年限。在计算时有两种可能：第一，在“累计现金净流量”栏中可以直接找到0，那么读出所在列的t值即为所求的包括建设期的投资回收期；第二，由于无法在“累计现金净流量”栏中找到0，可按上述第二种方法计算包括建设期的静态投资回收期。

（2）静态投资回收期法的决策规则

利用静态投资回收期进行决策的判断原则有两种。可以将包括建设期的静态投资回收期PP 与项目计算期n 比较，若PP≤n／2，则项目可行；否则，项目不可行。也可以将不包括建设期的静态投资回收期PP′与项目生产经营期P 比较，若PP′≤P／2，则项目可行；否则，项目不可行。静态投资回收期越短越好。

（3）静态投资回收期法的特点

静态投资回收期法的优点是计算简便，容易为决策人所正确理解。其缺点在于不仅忽视货币时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益，也没有提供回收期满后方案是否继续盈利及盈利总额是多少等指标。因此，静态投资回收期指标只能作为一个辅助决策指标，必须与其他决策指标相结合，才可以对投资项目进行合理、科学的决策。

在实务中，包括建设期的静态投资回收期比不包括建设期的静态投资回收期的用途更广泛。

需要说明的是，在计算投资回收期时，如果考虑货币时间价值，那么产生的投资回收期即为贴现的投资回收期，也叫动态投资回收期。

2.平均会计收益率

投资收益率指标有很多种，平均会计收益率是其中之一。平均会计收益率是年平均净收益占投资额的百分比（Accoumting Rate of Return，ARR）。平均会计收益率法以会计收益率作为评估分析投资项目可行性的指标。该指标在计算时直接使用会计报表的数据，计算方法简便，应用范围相对较广。

（1）平均会计收益率的计算

式中，项目投资总额包括垫支的营运资金以及资本化利息和开办费等。

（2）平均会计收益率法的决策规则

利用平均会计收益率进行决策的判断原则为：若平均会计收益率ARR＜基准收益率，则项目不可行，应舍弃；若平均会计收益率ARR≥基准收益率，则项目可行。平均会计收益率越大越好。

【例7－4】　以例7－1的资料为例计算平均会计收益率指标。

解　宏达公司Ⅰ方案在经营期每年的息税前利润均为40 万元，投资总额为300 万元，则：

平均会计收益率＝40／300＝13.3%

宏达公司Ⅱ方案经营期每年的息税前利润分别为50万元、47万元、44万元、41万元、38万元，其年均息税前利润额为（50＋47＋44＋41＋38）／5＝44（万元），其投资总额为360万元，则：

平均会计收益率＝44／360＝12.2%

故从平均会计收益率指标判断，Ⅰ方案优于Ⅱ方案。

（3）平均会计收益率法的特点

平均会计收益率法的优点是计算简便，容易理解。而且它是基于会计的收益和成本观念，使用的是会计报表上的数据，因此数据便于取得。同时，它考虑了投资项目整个生命周期内的现金流量，克服了投资回收期涵盖不全的不足。其缺点是除了没有考虑时间价值外，还有以下两点：第一，平均年息税前利润不包括项目折旧，不反映该项目的现金净流量，在某种程度上歪曲了投资决策；第二，没有考虑投资项目的经济寿命，有可能使经济寿命不同的项目的平均会计收益率都一样，凭此作出的决策可能不正确。