财务管理学中现金流量预计的注意事项

1.确定现金流量的假设

为了简化现金流量的计算过程，前述现金流量的计算方法一般是以以下假设为前提的。

（1）财务可行性分析假设

假设项目投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备财务可行性和技术可行性。

（2）全投资假设

假设以整个企业为投资主体而不是以企业的所有者（或债权人）为投资主体来计算确定企业投资项目的现金流量。在此假设下，项目全部投资视同企业的自有资金，即使存在借入资金，也将其作为企业的自有资金对待，因此企业归还的借款本金及利息自然不应视为现金流量。

（3）建设期投入全部资金假设

不论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。

（4）经营期与折旧年限一致假设

假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。

（5）时点指标假设

为便于以资金时间价值为基础对项目进行评价，不论现金流量内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设其发生在特定时点（年末或年初），按时点指标进行计算。其中，原始投资往往假设在建设期内有关年度的年初发生；垫付流动资金一般假设发生在经营期期初，如果有建设期，则发生在建设期期末，如果不存在建设期，其与原始投资共同发生在建设起点；经营期内各有关的年收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均假设在年末发生；项目报废或清理均假设发生在终结点，即经营期最后一期期末（更新改造项目除外）。

（6）确定性假设

假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。

2.对折旧的重新认识

折旧虽然在会计上常常作为一种费用来理解，但在计算现金流量时必须对它重新认识。

首先，由于折旧方法及折旧率的选择对企业来说是由会计政策等因素确定的，不同的选择会导致一台设备在各年度的折旧额分布不同，所以它会影响企业各年的会计利润。计提折旧多的年份，该年利润减少；反之，则增加。(www.xing528.com)

其次，折旧是收回投资的途径。一项投资的收回，除了靠项目本身创造的收益外，另一个渠道就是通过将折旧费用计入营业成本、由销售收入对营业成本的补偿得以收回。因此，通常将折旧作为现金流入的一个方面。

最后，由于企业经营收益需要缴纳所得税，折旧作为费用可以减低企业收益，因此会产生抵税效应。某年计提折旧越多，抵税效应越明显。

3.机会成本与沉没成本要区别对待

预计项目的现金流量时只涉及因实施该投资项目后，企业总现金流量发生的变动，即增量现金流量。在确定增量现金流量时，除了需要考虑企业的直接投入和由此带来的直接收益外，还要关注该项目对企业其他方面的影响，以及企业为此投入的其他支出。企业投入的其他支出中，有些并不导致项目的增量现金流量的变化，如沉没成本，它是已经发生的不能收回的历史成本，与项目投资决策无关。对于一个正在评估的项目，无论采纳与否，沉没成本早已发生，其数额不会影响投资决策，因此不必考虑，比如前期的研发费用。

但对有关的机会成本必须予以考虑。机会成本是指采纳一个项目而放弃其他项目所丧失的最大潜在收益。一笔资金用在一个项目上，就必然不能同时用在另一个项目上。因此，采纳一个项目的收益往往是建立在放弃另一个项目的收益的基础之上。如将企业现有的一台设备投入该项目，那么企业必然因此而丧失掉该设备的转让收益，即该资产的可变现价值。尽管放弃项目的收益并不构成企业的真实现金流出，也无需作为账面成本，但必须作为采纳项目的成本加以考虑，否则，就无法准确判断一个项目的优劣。

在项目投资决策中，必须将已放弃的项目也许可以得到的潜在收益与已采纳项目能够得到的期望收益进行比较，如果前者大于后者，则说明决策是失误的。

4.利息费用

如果投资项目所需资金的来源是借款，那么在估算现金流量时，常常出现借款的利息费用如何处理的困扰。对于利息费用的处理，一般情况下可以采用两种方式：一是将其作为费用处理，从现金流量中扣除；二是将其归于现金流量的资本成本中。在财务管理实务中，一般采纳第二种方式。如果采用第一种方式将利息费用从现金流量中扣除掉的话，那么就不能再对资本成本对现金流量的折现进行投资评价，否则，对利息费用进行了重复计算。这与前述“全投资假设”中的描述是一致的。

5.全面考虑有关因素的相互影响

在采纳一个项目之后，必须考虑系统风险对项目的影响、通货膨胀对项目的影响、税收政策和折旧政策对项目的影响等。除此以外，也要考虑项目对企业其他部分产生的影响，如决定开设第二家销售点，很可能会减少已有销售点的销售量。因此，在进行项目投资决策时，必须将这些影响因素视为项目的成本或收入，否则，不能正确评价项目对公司整体产生的影响。

【例7－2】　现有A和B 两家企业，全年销售收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是：A 企业有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同，B 企业没有可计提折旧的资产。两家企业的现金流量如表7－3所示。A 企业的利润虽然比B企业少45万元，但现金净流入却多出15万元，为什么？

表7－3　A和B企业的现金流量表　（单位：万元）

解　从表7－3可以看出，A 企业的利润虽然比B企业少45万元，但现金净流入却多出15万元，其原因在于A 企业有60万元的折旧计入成本，使应纳税所得额减少60万元，从而少纳税15万元（60×25%）。这笔现金保留在企业，不必缴出。

折旧对税负的影响可按以下方法计算：