综合资本成本 案例解析

在实际工作中，企业筹措资金往往同时采用几种不同的方式。综合资本成本就是指一个企业采用的各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称为加权平均资本成本。加权平均资本成本也是出于满足所有利益相关者要求的综合收益率，其计算公式为：

式中，KW为综合资本成本（加权平均资本成本）；Kj为第j 种资金的资本成本；Wj为第j 种资金占全部资金的比重。

【例5－6】　某企业共有资金1 000万元，其中银行借款有50万元，长期债券有250万元，普通股有500万元，优先股有150万元，留存收益有50万元；各种来源资金的资本成本分别为7%、8%、11%、9%、10%；债务资本成本均为税后资本成本。计算综合资本成本。

解　

上述综合资本成本的计算中所用的权数是按账面价值确定的。使用账面价值权数容易从资产负债表上取得数据，但当债券和股票的市价与账面价值相差过多时，计算得到的综合资本成本显得不客观。

计算综合资本成本也可选择采用市场价值权数和目标价值权数。市场价值权数是指债券、股票等以当前市场价格确定的权数，这样做比较能反映当前实际情况，但其因市场价格变化不定而难以确定。目标价值权数是指债券、股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数，但未来市场价值只能是估计值。概括地说，以上三种权数分别有利于了解过去、反映现在、预知未来。(www.xing528.com)

我们使用加权平均资本成本，通常是因为需要将预期未来现金流按照一个恰当的折现率贴现，这个贴现率即加权平均资本成本。然而使用加权平均资本成本作为贴现率时需要满足如下几个条件：

①新项目与公司现有项目独立。

②项目融资不会偏离目前的资本结构（否则应该使用边际资本成本）。

③新项目与公司现行业务具有相同系统风险。