私募公司股权融资：财务管理学案例模型

开办公司的初始资本通常都是由企业家自己和其亲属提供，然而很少有家庭能够有资源和能力为快速发展的公司提供充足的资金支持，公司的成长总是需要外部资本的支持。私募公司必须寻求外部资本提供者，同时公司也必须理解外部资本提供者将对公司的控制权产生怎样的影响。

1.资金来源

私募公司决定筹集外部资本时，可以寻求几个潜在的资金提供者：天使投资者、风险投资公司、机构投资者和公司投资者。

（1）天使投资者。购买小规模私募公司股权的个人投资者被称为天使投资者（angel investors）。在某些情况下，天使投资者所提供的资本是充足的，但大多数情形是公司的资金需求量远超天使投资者所能够提供的。发现天使投资者是非常困难的事情，这通常取决于企业家的人脉和联系，大多数企业家与持有大量资本的投资者缺乏联系，因此需要求助于风险投资公司。

（2）风险投资公司。风险投资公司（venture capital firm）是有限合伙制公司，专门筹集资金，然后向年轻的初创公司进行私募股权投资。一般基金机构为风险投资公司的有限合伙人，普通合伙人负责风险投资公司的运营和管理，他们被称作风险投资家。风险投资公司投资于很多初创企业，从而使有限合伙人的风险得到分散，更重要的是有限合伙人能够得益于普通合伙人的专长和知识。当然，这些好处是有成本的，普通合伙人会收取高额的费用来运营公司，除此之外普通合伙人还将从投入资金所创造的利润中享有一定份额的收益，这称为附带收益（carried interest），在大多数风险投资公司，这一比例为20%—30%。风险投资公司在过去几十年中获得巨大增长，并在互联网经济繁荣时期达到顶峰。(www.xing528.com)

（3）机构投资者。诸如保险公司、信托基金等都是机构投资者，他们是许多不同类型资产的投资者。机构投资者可以直接投资于私募公司，或者通过先成为风险投资公司或私募股权投资公司的有限合伙人，从而间接投资于私募公司。

（4）公司投资者。很多已经成立多年的公司购买年轻的私募公司的股权，对于这些投资于私募公司的公司有很多称呼，比如公司投资者、公司合作伙伴、战略合作伙伴或者战略投资者。公司投资者除了追求投资回报外，还为了实现公司的战略目标而投资。比如，2009年5月汽车制造商戴姆勒投资5 000万美元，获得电动汽车制造商特斯拉10%的股权作为战略合作的一部分，旨在促进锂电池系统、电力驱动系统的发展。

2.私募公司投资的退出

随着时间推移，私募公司的股权价值在不断增长，这说明早期的投资者获得了大量的资本利得。但是因为私募公司的性质，投资者无法在公开市场上卖出股权而变现。私募公司的投资者需要考虑的另一个重要问题就是退出策略，即最终将怎样实现投资回报。投资者的退出方式有两种：收购或者公开出售。通常大公司会收购成功的初创公司，在这种情形下，收购公司购买私募公司已发行的股票，从而使被收购的私募公司的投资者得以撤出投资。为投资者提供流动性的另一种途径就是使公司变成公开交易的上市公司，从而在公开市场上卖出股票。