1.相对估值法概述
◎相对估值法基本原理是以可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。评估所得到的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。
◎估值步骤
选取可比公司。
计算可比公司的估值倍数。
计算适用于目标公司的可比倍数，用平均值或中位数作为目标公司倍数参考值。
计算目标公司的企业价值或者股权价值。
◎优点和不足
优点：第一，运用简单，易于理解；第二，主观因素相对较少；第三，可以及时反映市场看法的变化。
不足：第一，受可比公司企业价值偏差影响；第二，分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。
2.相对估值法
市盈率倍数＝股权价值／净利润
市盈率倍数＝每股价值／每股收益
盈利数据的3种选择：最近一个完整会计年度的历史数据；最近12个月的数据；预测年度的盈利数据。
股权投资基金会采用平均市盈率为参考标准，不是简单地跟随市场潮流。
◎企业价值／息税前利润倍数法
息税前利润是扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。
息税前利润（EBIT）＝净利润+所得税+利息
企业价值（EV）＝EBIT×（EV／EBIT倍数）
企业价值／息税前利润倍数法剔除了资本结构的影响；息税前利润是向所有股东和债权人分配前的利润，因此不受股权和债务的比例即资本结构的影响。
◎企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法
息税折旧摊销前利润（EBITDA）＝息税前利润（EBIT）+
折旧+摊销
企业价值（EV）＝EBITDA×（EV／EBITDA倍数）
企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法考虑了资本结构的影响和折旧摊销；企业的不同折旧摊销政策以及不同发展阶段的折旧摊销水平，会影响到企业的净利润，但息税折旧摊销前利润不受此影响。(www.xing528.com)
企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法适用于折旧摊销影响比较大的企业（如重资产企业）。
◎市净率（P／B）倍数法
市净率倍数法反映了股权价值相对其净资产的倍数。
市净率倍数＝股权价值／净资产
股权价值＝净资产×市净率倍数
市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构，因为这类企业的净资产账面价值更加接近市场价值。例如，银行业的估值通常会使用市净率倍数法。
◎市销率倍数法
市销率倍数法反映了股权价值相对其销售收入的倍数。
市销率倍数＝股权价值／销售收入
市销率倍数＝每股价值／每股销售收入
市销率倍数法不能反映成本的影响，因此，主要适用于销售成本率比较稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网（尤其电子商务）等。
一鸣证书教研组考点分析：
掌握相对估值法的概念、分类、特点和计算。考试重点是市盈率倍数法、企业价值／息税前利润倍数法、市净率倍数法、市销率倍数法的计算和适用场景；考试难点是不同的相对估值法对股权价值和企业价值的评估。具体计算题目在第三章计算专项考点中呈现。
【典型例题18】
单选：关于相对估值法，以下表述正确的是（ ）。
Ⅰ.计算可比公司倍数的平均值或中位数时，需注意剔除异常值
Ⅱ.主观因素相对较多
Ⅲ.常见的相对估值法包括市盈率倍数、企业价值／息税前利润倍数法、红利折现模型
Ⅳ.对制造业企业估值时，可采用“企业价值／用户数”倍数
A.Ⅰ、Ⅲ
B.Ⅰ、Ⅳ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ
【答案】D
【解析】相对估值法优点包括：第一，运用简单，易于理解；第二，主观因素相对较少；第三，可以及时反映市场看法的变化，所以Ⅱ错误；常见的相对估值法包括市盈率倍数、企业价值／息税前利润倍数法、市净率（P／B）倍数法、市销率倍数法等，红利折现模型属于折现现金流估值法，所以Ⅲ错误；互联网公司估值，有时会用“企业价值／用户数”等倍数，所以Ⅳ错误；计算适用于目标公司的可比倍数，用平均值或中位数作为目标公司倍数参考值，所以Ⅰ正确。
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