股权投资基金基础知识-并购基金考点解析

1.并购基金概述

◎并购基金指主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。

◎并购基金对企业的存量股权进行投资的形式是购买股权，并不为企业提供任何资金，只是一种所有权转移的投资方式，获得资金的是出让企业股权的老股东。

◎并购基金在收购中不产生协同效益，而战略投资者能够从收购中获得协同效应，因此，战略投资者往往支付比杠杆收购基金更高的收购价格。并购基金能够与战略投资者在收购中竞价的原因是并购基金在收购中通常采取更高的杠杆率。因此，并购基金主要是杠杆收购基金。

2.杠杆收购基金

◎杠杆收购，是指收购方用少量的自有资金结合大规模的外部资金来收购目标企业的活动。其中，收购方的自有资金和外部资金比例的影响因素包括：目标公司的现金流；外部资金的融资成本；资本结构的风险。

◎杠杆收购基金的运作特点

从投资对象看，主要是成熟企业。

从投资方式看，通常采取控股性投资。

从杠杆应用看，采取杠杆收购形式。

从投资收益看，主要源于被投资企业因管理增值带来的股权增值。

◎杠杆收购资金的来源

普通股，由收购方提供资金。股权资本的资金提供方是杠杆收购基金，采用普通股形式。杠杆收购基金也会联合目标公司管理层和老股东共同提供股权资本。其中杠杆收购基金提供大部分的股权资本，拥有目标公司的控股权，从而控制管理层执行杠杆收购策略。

夹层资本，一般采取优先股和次级债券的形式，有时附有转股权。夹层资本是处于资本结构的中间位置，收益和风险介于银行贷款和股权资本之间的资本形态，通常采取优先股和次级债券的形式，有时这些证券会附带对普通股的认股权或转股权。夹层资本无法要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

高级债，即银行提供的并购贷款。银行贷款是杠杆收购的主要来源，由循环贷款和定期贷款组成。

◎杠杆收购基金的投资对象(www.xing528.com)

投资对象应具备的基本条件：投资对象需要具有优质的资产，提高收购方获得债务融资的可能性；投资对象需要现金流充裕，能够增强收购方偿付债务的能力。

投资对象的具体特征：处于成熟行业；强劲、稳固的市场地位；稳定、可预测的现金流；抵押资产基础强大；资产负债率较低；资本性支出较低；有减少开支的潜力；资产可剥离。

◎杠杆收购基金的作用

杠杆收购基金，也称杠杆收购的金融发起人，作为杠杆收购的牵头方，不仅为收购提供自有资金（普通股），还要统筹收购全局，在整个杠杆收购中处于核心地位。

一鸣证书教研组考点分析：

掌握创业投资基金与并购投资基金在概念上、组织形式上和运作特点上的区别。考试重点是杠杆基金运作特点、杠杆基金来源。考试难点是创业投资基金与并购投资基金关于杠杆应用和股权转移两个知识点混淆。

【典型例题6】

单选：杠杆收购的主要资金来源中，由杠杆收购基金提供的是（　　）。

A.股权资本

B.夹层资本

C.银行贷款

D.优先股

【答案】A

【解析】杠杆收购的收购资金来源中，股权资本的资金提供方是杠杆收购基金，采用普通股形式存在。