种子期融资如何估值？天使投资人的估值策略与目标公司的选择方法

天使投资人对早期公司的估值，对很多创业者来说，是比较神秘的，无数的早期阶段创业者都曾有过这种疑惑：我的公司值多少钱？

实际上，天使投资人的估值有时是由市场决定的——供给和需求。说白了，天使投资的估值不是一个财务问题，而是一个谈判问题，也是一件艺术性多过技术性的问题。

无论是天使投资人还是创业者，都可以找到一些估值方法、可供参考的目标公司。但每家初创公司都是独一无二的，不会完全一样，尤其是对于那些没有现金流，甚至盈利模式都不清楚的种子期公司而言，更是如此。可以理解，大多数创业者会关注不同的估值对其股权比例的摊薄稀释的影响，但估值还会对你的初创公司产生更多的后果，无论是好、是坏。虽然没有一个非常格式化的估值公式，但是有一些种子期公司估值的原则，希望给创业者一些参考及帮助。

原则1　早期公司估值是靠谈判的。这不是对内在价值做定量分析，创业者增加价格谈判砝码的最好方法是制造竞争，只要有更多的天使投资人关注你的公司，你就有了一点小小的谈判筹码。

原则2　估值是有一定参考依据的。虽然说对于早期公司没有固定的估值方法，但也是有一些可以参考的估值依据的，比如团队背景、产品状态、业务进展等。

原则3　价格不是全部，甚至没那么重要。

这可以分成2点：（1）天使投资人的投资协议里，还有很多其他估值调整机制和条款会影响到交易的真实价格，你需要学习和了解。（2）创业者过度地关注价格会给天使投资人一个不好的信号，如果谈判处理不当的话，他们会被吓跑的。这可能表明创业者将会非常关注公司的控制权和所有权，而忽视为公司快速创造大规模经济价值的目标；也可能表示创业者在错误的时间会太过保守，或者难以引入比较强的人，并放弃一些股份和控制权去帮助这些强人做出业绩。创业者首先应该关注的是寻找优秀的天使投资人合作，做一个又好又公平的交易，然后大家一起发展公司。

原则4　高价格也是有成本的。当天使投资人很多、市场资金很充足的时候，你很容易获得融资并且价格也可能非常不错。但是，市场上也会有更多的竞争对手出现，因为他们也更容易进入和拷贝你的产品或服务。但同时，第一次融资把价格抬高，会让后续融资变得困难一些，除非获得投资后公司的发展使得估值快速膨胀，但情况并非完全乐观。

原则5　价格会有起有落。投资环境好、行业热门的时候，估值水平普遍升高。因此，如果环境不错，创业者绝对应该把握住。但是要记住，这是个长期的游戏，以超高的价格融资也有不利的一面。在环境不佳时，创业者应该先关注能否拿到钱而不是价格高低。

作为天使投资人，不应该在种子期阶段把价格抬得太高。如前所述，对于种子期公司的投资，还谈不上价值投资的概念。这是一种支持最佳的创意、优秀团队、把握市场机会、建立价值，并获得100倍收益的生意。在种子期和早期阶段，不应该因为价格去放弃一个项目。如果公司做得好，你失去了一个绝佳的机会；如果公司做得不好，估值也没有什么意义。关注创建一家有意义和持久的公司要胜过关注一笔伟大的交易。

另一方面，作为创业者要记住，与一位你乐意合作的天使投资人达成交易，比获得最优的估值更重要。

以下内容是给创业者提的几点建议。(www.xing528.com)

1.不要找不适合你的天使投资人

有很多天使投资人的策略是“只掏钱、不管事”，这些人会选择那些最受关注的公司，并提供一份很有诱惑力的估值报价。作为初创公司的创业者，你要记住，种子期的投资与股市不同，天使投资人必须在你需要的时候能够提供一定的帮助，而不仅仅是最初的资金投入。提出最高估值的天使投资人通常不是最佳的候选人，相反，估值高低与投资人好坏甚至可能是一种负相关的关系，因为报价最高的天使投资人愿意以最高的价格参与进来，是因为他找不到其他理由参与，价格是他唯一的优势。在接受投资之前，你应该问自己一个简单的问题：如果这位天使投资人的估值降低25%，你还会接受他的投资吗？如果答案是否定的，那你可能需要重新考虑一下了。

2.估值是质量的体现

你是不是有过这样的经历：用更高的价格买下你感觉其质量更好的物品？作为消费者，我们通常接受“一分价钱一分货”的道理。早期天使投资人也是消费者，他们买的是你公司的一部分所有权。对于种子期的投资人来说，初创公司无法提供太多可供参考的财务数据和运营指标，因此他们会不断观察和寻找各种能够帮助其做出投资决定的信号和状况。估值过低，对于天使投资人来说，可能会是一个暗示公司质量不高的信号，从而让天使投资人失去兴趣。当然，大多数天使投资人不会公开承认这一点，但这是事实。你要非常了解，在创业圈里跟你类似的初创公司的估值范围是多少，这样你就不会给自己设定一个过低的估值。至少，你也希望你的估值是处于一个合理范围之内，而不会让天使投资人望而却步或退避三舍。

3.当心后续的降价融资

创业者通常是极度乐观主义者。当你在为种子期公司融资的时候，你可能不会考虑到有降价融资的可能性，即后一轮融资时公司的估值低于上一轮融资时的估值。但不幸的是，这种事情经常出现，尤其是经济形势不太好，而且参与早期风险投资的资金趋于保守的时候。创业者很难预测经济形势何时、或者是否将会下滑，但你又不能等到事情都明朗、好转之后再去融资。

不管什么原因，如果创业者无法实现既定的公司发展目标，但又面临资金需求，就可能不得不接受降价融资的事实，或者无法完成融资。种子轮的估值越高，公司未来进行降价融资的可能性越大。降价融资对公司是极为不利的，你最好在一开始就尽可能避免这种事情的发生。

4.估值体现珍惜程度

你是创始人、大股东，你就是公司股权价值的守护者，如果你能尽力把公司的估值推高到一个较高的区间，那你就干得不错。如果你能始终尽力让公司价值最大化，就会让种子期天使投资人以及各阶段参与进来的股东都感觉不错。如果种子期融资时定价较低，那么天使投资人就能以较低的估值购买更多的股份，但他们会担心你对股权价值的珍惜程度，担心自己在后续的融资中会损失利益。

5.不要限制退出机会

很多有独特技术能力的小公司会有“人才收购”和小规模并购的退出机会，尽管大多数创业者创立公司的目的不是为了大公司收购后去做职业经理人。以3000万元的估值将公司卖掉，同时你手上持有20%股份所带来的收益，而且，你还为自己下次创业积累了声誉，这对于大多数首次创业的人来说也算是一个不小的成就。但如果种子期融资估值达到3000万元或更高时，同样规模报价的收购，天使投资人可能就会阻止，尤其是在他们认为公司有巨大潜力的时候。种子轮估值越高，天使投资人支持小规模退出的可能性越低。如果你是下一个谷歌、百度、腾讯这样的公司，天使投资人将不会计较种子轮的估值。但事实是，大多数创业公司将以失败告终，能获得一个小规模并购退出机会将是不错的结果。很显然，种子轮估值的影响不仅仅是你的股权会被如何稀释，实际的影响要更多一些。因此，创业者要根据自己的具体状况，确定一个合理的估值。