科创企业股权融资市场的搜寻匹配模型的稳态均衡解及结果

科创企业股权融资市场的搜寻匹配模型包括9个内生变量，这些变量的稳态均衡解由Bellman价值方程［如式（10）（11）所示］、纳什议价条件［如式（12）所示］、稳态均衡方程［如式（4）（5）所示］、劳动市场出清条件［如式（1）所示］及匹配方程［如式（2）（3）所示］共9个方程决定，结果如表7.4所示。

表7.4　变量的稳态均衡解

由于仿真过程中采用的是内生变量的对数水平形式，因此稳态值也是对数水平变量，表7.4中所列示的稳态均衡解，是转化成原始形态的结果。可以看出，各变量在稳态均衡状态下的取值较为贴近现实。其中，企业家数量在总劳动力数量中的占比为0.0166%，资本家数量在总劳动力数量中的占比为0.0385%，在实际经济活动中，普通生产工人是劳动力的主体。在稳态均衡状态下，资本家的数量为企业家的一倍，这个结论也进一步印证了第五章实证分析得出的结果，说明市场中资金相对充裕，更缺乏的是优质的项目和企业。再看双方对于成功匹配后的收益率预期，企业家为15.79%，资本家为15.91%，资本家对收益的期望略高于企业家。纳什议价后企业家所获得的利润份额比例，稳态值为36.26%，意味着资本家在创新垄断利润的分配中能拿到63.74%的份额。收益率和份额比例的稳态值与实际情况相吻合，在双方搜寻匹配的过程中，企业家往往更看重企业的长期发展，资本家则会更加看重资金在未来的获利水平。由于资本家在股权投资过程中有更强的议价能力，同时投资比例也远大于企业家，因此对于垄断利润的分配上，资本家获取更多。(www.xing528.com)

图7.2　各主要变量在冲击驱动下的随机模拟结果（模拟500期）

从图7.2发现，外部冲击对于主要变量的影响程度呈递减态势，说明财政补贴（或税收）政策只是短期有效，随着政策工具使用频率的增加，政策效力会逐渐减小，因此，应注重政策工具的时效性。