私募股权投资市场的企业家（模型中用E表示）和资本家（模型中用K表示），在技能、信念、偏好、地理位置等诸多方面存在高度异质性。彼此之间严重的信息不对称，导致双方为了实现一笔投资需经历相对漫长的搜寻匹配过程。因此搜寻匹配理论成为研究投融资双方内生摩擦问题的有力工具。基于此，引入动态局部均衡的搜寻匹配模型来描述上述过程。
其中，LE,LK分别代表潜在的企业家和资本家数量，M代表企业家和资本家成功匹配的数量。当企业家从众多竞争对手中脱颖而出，获得资本家的青睐并给予投资时，“潜在企业家”成为“企业家”，两者实现成功匹配。匹配方程满足如下理论假设：（1）
，即规模报酬不变；（2）
，即至少有一对潜在企业家和资本家；（3）
，即当市场中资本无限充足时，任何企业家的融资需求都能满足，当潜在企业家数量无限多时，任何资本家都能找到投资项目。
该理论认为，主体间的搜寻匹配过程存在两大外部性：一是拥挤外部性（stepping on toes effect），即输入变量对于匹配数量有正向影响，但边际效用递减。市场中资本家或企业家的数量越多，成功匹配的概率越大。但随着机构数量的增加，匹配增加的幅度逐渐减小。该假设表明在私募股权基金和高技术企业集聚地，成功投融资的比例大于其他地区。随着基金和企业数量的继续增加，基金之间或企业之间的市场竞争加剧，会导致成功匹配增量呈边际递减，体现为匹配的负外部性。用公式表示如下：
。二是厚市场外部性（thick market effect）。资本家和企业家存在互补关系。企业家在面临更多融资机会时，会更有动力花费时间和精力进行创新；资本家在面临更多备选企业时，会更有动力花费时间和精力进行项目筛选和评估。因此私募股权投资基金数量增加，会带动周边企业的建立。反之高技术企业密集的区域，会吸引更多的基金聚集。任何一方数量的增加都会带来成功匹配数量的增加，最终达到多重均衡，体现为匹配的正外部性。用公式表述如下：
。这两种效应在规模报酬不变的假设下体现为正负外部性的中和，即从稳态均衡角度说，有效的匹配市场意味着匹配带来的边际社会价值应等于匹配带给资本家和企业家的边际期望收益。基于以上，提出待检验假设H1。(www.xing528.com)
H1：CVC和IVC在与企业的搜寻匹配过程中，都具有拥挤效应和厚市场效应。
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