1947年财政部宣布发行利率为1%的美元期票，标志着美联储获得独立性

在1937年受到“将国家推回萧条”的广泛抨击之后，美联储被迫在货币政策问题上听命于财政部。第二次世界大战期间，联储的主要任务是帮助财政部将国债利率保持在比较低的水平以降低政府融资成本。第二次世界大战结束后财政部仍坚持国债利率要继续保持在低水平，即使这种低利率使其债务转期困难重重。杜鲁门政府的其他部门也希望维持低利率的局面，特别是新设立的总统经济顾问委员会（President’s Council of Economic Advisers）也积极推动低利率政策，联储不得不应财政部的要求大量购买未售出的国债以维持其低利率。但是联储关于利率水平的看法随着战后通货膨胀率的上升而开始改变。它认为联储购买国债的资金注入银行体系并用于发放贷款，将导致信用扩张，带来通货膨胀率上升以及国债利率上升的压力。在这些操作中，联储不过是财政部的工具，无力采取行动控制通货膨胀。

1947年9月1日财政部宣布要以1%的利率发行4.4亿美元的12个月期票据。这次发行的利率较之前提高了1/8个百分点，联储还是不得不在当年12月的最后一周买进约10亿美元的美国政府证券支持其价格。财政部在1948年允许三月期国库券利率提高1个百分点，即使如此，联储也被迫在同年12月最后一周买进14亿政府证券以支持长期国债2.5%的收益率。1950年9月国库券利率被允许达到1.3%的利率，这是1933年以来从未有过的高水平，但仍然低于市场利率，联储开始强烈地抵制财政部的低利率要求。随着通货膨胀的压力增大，联储与财政部之间关于利率问题的争论非常激烈，不得不将争论提交给杜鲁门总统裁决。杜鲁门总统反对提高利率，他将联储委员会的成员招呼到白宫，告诉他们他为什么想让债券价格得到支持。但联储仍然持反对态度，财政部与联储委员会就成立了一个工作委员会寻求解决之道。经过激烈的争论与讨价还价，双方于1951年3月4日达成“财政部-联储协议”（Treasury-Fed Accord），解决了这个争端。

财政部-联储协议在美国货币史上具有里程碑意义，是美国经济金融政策历史中的重大事件之一，它标志着联储僵硬地钉住国债价格的政策操作结束。虽然财政部-联储协议最初只允许利率轻微提高，但协议根本性地改变了联储在管理联邦货币政策中的角色：联储能够弱化其在支持政府债券价格中的作用，最终允许国债价格根据市场状况波动；联储的公开市场操作委员会决定其未来的公开市场操作将局限于短期政府债务，不再寻求对长期政府证券价格和收益率的日常控制；联储将不采取行动影响利率，而是要在指导利率方面发挥牵头作用。(www.xing528.com)

小马丁是磋商财政部-联储协议的工作委员会的成员之一，受到双方人士的信任。因为他虽然是助理财政部长，但他的父亲曾经是一家联邦储备银行的总裁。协议达成之后，小马丁被杜鲁门总统任命为联储主席，共任职19年。在出任联储主席时，小马丁宣称财政部-联储协议给予了美联储作为中央银行的完全独立性。联储当时最关心的是不断膨胀的信贷量正在助推第二次世界大战结束后开始的螺旋式通货膨胀。在20世纪50年代，联储主要通过三种方式控制信贷规模，分别是再贴现操作、公开市场操作和改变准备金要求。