证券市场变化：纽约证交所与OTC市场竞争中的交易革新

美国参战后，银行积极向军备制造商发放了商业信贷，如RCA公司从银行家信托及34家银行组成的银团获得了6000万美元的3年期信贷，爱默生电气公司从另一个银团获得了3000万美元贷款。美国国会在1944年通过了《工业进步法》（Industrial Advances Act），法案允许银行向企业发放5年期贷款，并可以向联储贴现这些贷款。1945年8月新泽西美孚石油公司从一个银团获得了5000万美元的贷款，利率1.75%，是公司领域银行借款中从未有过的低利率。联邦存款保险公司在1945年宣布，战争期间的银行业困难比美国历史上任何时期都小。

第二次世界大战期间，由于证券交易委员会被认为是非关键性机构，其总部从华盛顿特区搬到了费城。由于在战争期间没有重要的地位以及共和党东山再起，国会中共和党议员反对政府管制证券市场的声音越来越强，证交会面临着很大的反对压力，证交会中许多精干的职员以及几名专员都离开了那里。

珍珠港事件并没有造成股票市场非常激烈的反应，第二天道·琼斯指数仅下跌了4点。纽约证券交易所将敌对国公司的证券摘牌，证券交易所的总裁小马丁也参军打仗去了。纽约证券交易所在战争期间为了与OTC市场竞争，宣布它要允许不活跃的股票和不到整手单位的交易在大厅进行，这也反映出整个大战期间股票市场活动的清淡。1939年纽约证券交易所的平均日交易量还不到100万股，1940年降低到75万股，1942年更是降低到45万股多一点。1942年纽约证券交易所的席位卖到20世纪的最低价1.7万美元。华尔街经纪商、承销商和交易商的数量也从1940年的5855个减少到1947年的4343个。但零售经纪商美林运用20世纪30年代与一家连锁零售商（Safeway）联合进行超市零售的经验，于1940年重新进入证券业务领域并积极地进行零售经纪业务，发展了大量分支营业场所。它收取比较低的佣金而用大业务量和其他效率增益来弥补利润，能吸引到远在加州的客户。到1945年，美林已经有25万客户，通过它进行的证券交易占到纽约证券交易所交易量的10%左右。(www.xing528.com)

在纽约证券交易所相对沉寂的时期，不受管制的OTC市场兴旺起来，不仅主要在OTC市场进行的政府债券交易继续扩大，公司股票的场外交易也越来越多。1939年美国公司股票的交易量估计为148亿美元，其中OTC市场占23%，交易所占77%；到1946年公司股票交易量达到292亿美元，OTC市场的份额上升到36%，交易所的份额下降到64%。