大战初期的紧急管理：欧美金融发展史

1914年之前的10年里，欧洲局势已经比较紧张，随时都可能爆发战争，但各国政府和金融市场都没有对战争的最终爆发做任何准备。政府没有任何应对战争爆发可能带来的金融危机的计划，也没有应对联结各国别金融市场的国际交易的计划。结果，战争的趋近及其实际的爆发对金融市场的参与者产生了巨大的冲击，迫使各国政府不得不实施各种紧急管理措施。1914年6月28日萨拉热窝事件后，欧洲局势高度紧张，大战一触即发。7月上旬各国的经济金融形势还比较平稳，7月20日后，主要国家的金融市场都处于恐慌之中，股票交易崩溃，利率上升，资金从银行撤出，银行要求借款人偿还贷款。最要命的是无力支付的风险，其逐步累积有引发金融机构破产和整个信用机制瘫痪的危险。在这种形势下，只有进行国家干预实施特别的措施，才能使经济金融活动恢复常态。各国纷纷关闭证券交易所以躲开可能吞噬整个市场的抛售浪潮：马德里证券交易所于7月28日关门，阿姆斯特丹、安特卫普、布鲁塞尔、布达佩斯、罗马和维也纳等证券交易所于29日关门，伦敦证券交易所和纽约证券交易所于31日关门。巴黎证券交易所早在7月25日就停止了远期交易，27日巴黎证券交易所自由市场停止了远期交易，9月3日两个市场停止了现货交易。

伦敦城作为世界最重要的金融中心所受到的威胁最大，高达3.5亿英镑的票据在伦敦贴现市场流通，在最长三个月的期限内必须支付。战争的爆发使这些票据的1/3多可能无法兑付，因为其出票人都在英国的敌对阵营国家，需要承兑者履行向票据持有人提供的担保。但商人银行无力做到这一点，它们的自有资金仅2000万英镑，而对奥地利和德国票据的承诺估计在六七千万英镑，对俄国的金额也差不多。股票交易所会员总共欠金融机构1亿英镑，其中80%是银行贷款。总计2.5亿英镑的银行贷款由证券和股票担保，由于价格大幅度下跌，卖出这些证券以偿还贷款会造成一些银行倒闭引发连锁反应，使伦敦城完备的信贷机制处于危险境地。

伦敦城的商人银行一直是国际信贷机制的基石，它们最直接地受到了危机的冲击，战争爆发后伦敦城的交换票据承兑和外国贷款发行几乎完全停顿。1914年8月5日，伦敦城21家最重要的银行开会讨论当前形势以及要与英格兰银行进行的谈判，成立了“承兑行委员会”（Accepting House Committee）。8月13日与英格兰银行达成协议：英格兰银行在财政部的支持下对所有8月4日之前已承兑的票据进行贴现。此外，英格兰银行以高于官方贴现率2个百分点的利率发放必要数量的贷款，对象是无力偿付到期票据的承兑者。这些措施一定程度上恢复了贴现市场，但是巴林银行这样主要进行美洲和远东业务的公司与施罗德这样与德国和中欧关系紧密的商人银行的命运有巨大差别：1914～1918年巴林银行的年平均承兑额由700万英镑下降到500万英镑以下；而施罗德的承兑金额则由1170万英镑下降到130万英镑，1917年曾减少到最低的63万英镑，平均经营利润由1905～1913年的31万英镑下降到战争期间的年均9000英镑。(www.xing528.com)

巴黎也采取了类似的措施。7月29日，经财政部同意，巴黎证券交易所正式市场的经纪商推迟了传统的月度结算日。7月31日政府发布命令要求商业票据到期日期和偿付期延期，8月1日它又授权银行限制从存款账户和基本账户提款，以应对当时银行面临的不断增加的柜面提款要求。

德国金融市场也是弥漫着恐慌气氛，证券价格的不断下跌迫使柏林证券交易所在7月30日关门，挤兑使银行存款减少了20%。与伦敦和巴黎不同的是，帝国银行并没有发布债务延期偿还令，而是成立了放贷办公室以使陷入困境的银行能获得所需要的流动资产，这种措施具有高度的通货膨胀效应。中立国家也不能免于战争的影响。除了日内瓦的证券交易早在1914年8月20日就已经恢复，瑞士其他的证券交易所一直关闭到1916年中期。1914年7月30日联邦政府停止了货币可兑换性，从8月2日开始执行银行延期支付令，当时瑞士中央银行国民银行限制存款账户取款上限为200法郎、储蓄账户上限为50法郎，商业票据到期日期和拒付期被延期到9月末。