巴黎证券市场的发展与欧美金融史

1788年法国政府宣布终止其部分债务的利息支付。投资者以为支付停止只是暂时性的，外国投资者甚至据此购买法国证券，希望能从暂时被压制的价格中获利。但随着波旁王朝和政府被推翻，这种乐观的情绪慢慢开始变化。1793年面对欧洲战争的爆发与国内货币金融体系的崩溃，法国新政府就取消了未偿还负债，1797年法国的未偿还债务减少了2/3。这些行为摧毁了投资者对法国政府证券的信心。拿破仑上台后巴黎证券市场才开始恢复了一些秩序，1800年恢复利息支付；1802年巴黎交易所作为半官方机构重开，其60位经纪人获得了对证券交易的垄断权利；1808年法国允许成立发行可转让股份的股份制公司。

拿破仑战争结束后，法国经济繁荣，人均收入提高。随着国家财富的增加，政府定期偿还其债务，个体投资者与银行和保险公司又选择持有政府债券作为安全而且有报酬的资产。因为法国政府大量借款履行其国内和国外债务，所以法国政府债券发行迅速扩张。由于法国投资者难以吸收全部发行，法国政府债券也扩散到整个欧洲的资本市场，特别是阿姆斯特丹、安特卫普、柏林、法兰克福、维也纳和伦敦。结果，法国政府债券就拥有了比当时任何证券更具有宽度和深度的市场。

在19世纪20年代，随着法国投资者数量增加与富裕程度提高，法国国债开始持续回流法国，并越来越多地仅在法国持有并仅在巴黎拥有一个活跃的市场，法国投资者甚至开始购买和交易邻国的政府证券。除了作为法国政府债券的交易市场，巴黎还是买卖西班牙和意大利各城邦政府债务的主要市场。这些证券既在巴黎交易也在巴黎与其他金融中心如马德里和米兰之间交易，19世纪30年代已经有7只外国证券在巴黎证券交易所上市。

进入19世纪30年代时，巴黎证券交易所成员的数量仍然固定在仅60个经纪商，这些经纪商又雇用了420个职员协助工作。随着法国证券交易在19世纪二三十年代的扩张，巴黎证券交易所面临着容量约束，由此推动交易所会员的费用由1816年的3万法郎提高到1830年的85万法郎。对于多数经纪人，加入交易所的费用过高以及从业行为的严苛要求使会员资格失去了吸引力，并刺激交易所外自由市场进一步扩张。交易所满足法国政府债券投资者的需要，自由市场满足其他证券投资的需要。(www.xing528.com)

继英国之后，法国也在1843～1846年出现一轮包括铁路建设在内的公司投机热潮，之后就是1847年的危机。与英国不同的是，这次热潮并不是完全集中于铁路而是一个整体性的公司发起热潮。1848年时，有25家准银行机构和30家保险公司成立，总资本金在3亿法郎左右。这些新的金融机构导致了信贷供应的大规模扩张，尤其是证券抵押贷款的扩张，刺激了更多的公司发起。19世纪40年代期间，法国铁路公司共发行了价值10亿法郎的证券而且都被法国的投资者所持有。1847～1848年铁路股票与政府债券一样受欢迎，都有20万左右的法国投资者持有，这代表着法国公司证券领域的第一个重大突破。热潮并不仅限于铁路股票，还包括制造业以及煤和采矿业公司。但是，对大众产生吸引力并推动证券市场成长的还是铁路公司，如鲁尔矿业公司在1845～1846年吸引了1916名投资者，而波尔多铁路公司则吸引了10800个投资者。

由此，法国的证券市场的范围极大扩张，所交易证券的种类扩大到银行业，运输、采矿和冶金行业。这些领域的公司发行可转让证券为其经营融资。证券的发行和交易也扩大到巴黎以外，许多新公司坐落于巴黎以外的省份，其证券吸引当地投资者并刺激当地证券市场的创立，波尔多、马赛、里尔和图鲁斯等城市都在40年代发展起了活跃的证券市场，其中里昂是巴黎以外最重要的证券中心。到1850年，法国已经形成了三个成分显著不同的证券市场：巴黎证券交易所继续是政府债务的市场，其中90%是法国政府债券；巴黎的自由市场主要是满足公司证券的需要，尤其是新成立的银行、保险公司、铁路和工业公司；新兴的地方交易所为当地性公司证券提供市场。同时，因为法国投资者大量持有外国证券，巴黎证券市场也成为一个国际性证券市场。