约翰·劳与法国密西西比公司股票泡沫：欧美金融史揭秘！

约翰·劳（John Law）于1671年出生于英国爱丁堡，是一个成功的金匠银行家的长子。14岁时进入父亲的账房学徒，花了3年时间获得了大量银行业务知识。1688年父亲去世后，劳带着自己继承的那份遗产到伦敦过了6年花天酒地的奢靡生活，并深陷赌博之中，一度输得将家族的房地产抵押出去。1694年4月因开枪杀人被捕入狱，后越狱逃亡到大陆欧洲，先后流连在法国、意大利和荷兰。这期间他深入研究金融和贸易，在阿姆斯特丹时做了一段公债投机，熟悉了荷兰证券市场与阿姆斯特丹银行的运作。随着研究与实践经验的积累，劳开始勾画各种各样的金融方案。学习与旅行期间，劳观察到英格兰和荷兰引入纸质通货对经济非常有益，而对纸质通货强烈抵制的国家如法国则深受经济萧条之苦。在大陆欧洲流亡期间，他主要靠赌博赢钱养活自己，也逐步积累了一些名声。他深入钻研并精于概率计算，也因此屡屡在赌场得意，更对银行有诸多独到的发现与见解。1701～1704年他开始撰写关于货币银行的文章，吸引了不少注意，成为一位小有名气的金融规划者。1712年他来到法国图伦，就仿照英格兰银行成立一家公共银行问题充当萨佛公爵的顾问，不过他的计划未能在图伦实施。不久，劳终于迎来了大展宏图的良机。1715年夏天，劳说服了法国国王路易十四接受成立一家发行银行券的银行的计划。国王同年去世后奥尔良公爵摄政，公爵要将政府融资置于更稳健的基础上以防止进一步的违约，因而赞赏劳的银行计划并很快付诸实施。

1716年，奥尔良公爵准许劳在巴黎成立通用银行（Banque Generale），这家银行有权发行银行券并参与皇家岁入的管理。最初，银行券发行的规模有约束，以保证银行券可以随时兑现为铸币。这是法国第一次私营银行大规模的发行纸质通货。

劳的银行获得了巨大成功，并在其他重要的城市如里昂、奥尔良等开设了分行，对信贷状况以及国家税收的支付也有显著的正面影响。投资者可以用政府债券按面值的60%购买这家银行的股份，因而使银行的股票对投资者非常有吸引力。由于红利支付很慷慨，对该银行股票的需求被进一步刺激起来。同时，大规模发行新银行券带来的货币供给扩张，也为投资者购买股票提供了充足的资金。(www.xing528.com)

为了满足公众旺盛的股票投资需求，法国政府将多家现有的股份制公司改造为有吸引力的投资载体，投资者用政府债券交换改造后的公司的股份，然后公司再收购其他公司。第一个被改造即给予“劳待遇”（Law treatment）的公司是密西西比公司（Misissipi Company）。这个公司原是一家在法属路易斯安那享有贸易垄断的特许公司，可以通过密西西比或密苏里水系进入整个北美。约翰·劳运做密西西比公司进行一系列的杠杆收购与其他法国公司合并，创造出了一个巨型股份制公司。这个公司不仅垄断了大部分法国与亚洲、非洲和北美的贸易，而且还在法国销售烟草、制造铸币。这些操作使法国投资者相信这家公司能够创造巨大的利润，公司拟议的1720年分配12%的红利的决定进一步加强了这种信念。到1719年11月，这家公司的市场价值达到50亿里维尔（livres）。约翰·劳利用投资者因公司前景预期美好而产生的高涨热情，在1719年将通用银行转变为皇家银行（Banque Royale）。皇家银行抛弃了前期通用银行谨慎、有节制发行银行券的原则，发行了10亿里维尔没有黄金白银作担保的银行券，几乎无限制地向希望购买密西西比公司股票的人发放信贷，投资者也可以用分期付款的方式购买股票，让众多资金不足的投资者也可以购买公司股票。而这些投资者认为一段时期后就能得到全部支付，或者在要求进一步的分期付款之前就能高利润地卖出股票。约翰·劳还规定，只有现有股份的持有者才可以认购新发行的股票，而新发行的股票将提供更好的回报。此举刺激了投资者对现有股票的抢购，推动了其价格上涨。

密西西比公司股票的价格在1719年5月中旬时为500里维尔左右，到8月底已经猛涨到5000里维尔左右，投机热潮已经全面沸腾。这种高涨主要不是由切合实际的未来利润预期所推动，而是由随着股票价格上涨而买卖股票的资金流所推动，并吸进了越来越多其他欧洲国家的投资者。到当年12月密西西比公司股票的价格已经上涨到10000里维尔左右。面对如此狂热的局面，约翰·劳也试图通过限制银行放贷来约束投机，但并不成功。投机热潮一直持续到1720年，当时是密西西比公司自己在支持市场，它不断买入股票以维持9000里维尔的最低价格。1720年3月，密西西比公司股票价格达到12500里维尔，许多人还满怀信心期待它上涨得更高。这种信心的基础是他们猜测的密西西比公司与皇家银行合并形成巨型股份公司的这种前景。但由于担心因流通中纸币过多导致广泛通货膨胀而使形势失控，法国政府试图减少流通中的纸币量，而且要通过取消对密西西比公司股票价格的担保来控制投机。投资者突然间要面对的就是信贷收紧与不断的股票价格下跌，所以就千方百计抛售股票。1720年5月份的前两周时间里，密西西比公司股票的价格就下跌了一半，月末下跌到4200里维尔。投机热潮到此结束，随之而来的就是恐慌，约翰·劳不得不放弃其多数财富，为了保护自己的人身安全于12月出逃。